ЕЦБ в спячке до декабря

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 28 октября

Глава ЕЦБ Лагард в ходе пресс-конференции после сентябрьского заседания объявила, что пакет решений по будущему программы РЕРР и размеру традиционной программы QE будет принят на заседании в декабре, в связи с чем заседание на предстоящей неделе является полностью проходным.
Реакция рынка будет в ответ на риторику Лагард в отношении рисков более устойчивого и длительного роста инфляции.

В крайние недели члены ЕЦБ высказывали разное мнение в отношении характера роста инфляции, Лагард в паре выступлений отметила, что рост инфляции может быть более продолжительным, нежели ожидалось ранее, а некоторые компоненты сохранятся длительное время высокими.
Но на прошлой неделе ястребы остались в меньшинстве, Лагард снова изменила риторику, заявив про уверенность во временном росте инфляции и отсутствии необходимости для корректировки политики ЕЦБ.
Тем не менее, среднесрочные инфляционные ожидания Еврозоны, главный ориентир для политики ставок ЕЦБ, к концу недели выросли выше 2%:

Если Лагард отметит, что риски более устойчивого и длительного роста инфляции выросли, то рост доходностей ГКО Германии приведет к росту евро.
Если Лагард будет отвергать вероятность более сильного и продолжительного роста инфляции, а также необходимость более раннего ужесточения политики ЕЦБ при таком сценарии, то евро скорректируется вниз.

Интерес представляют ответы на вопросы СМИ в ходе пресс-конференции Лагард об увеличении размера традиционной программы QE после завершения программы РЕРР в марте 2022 года, вероятность и детали запуска промежуточной более гибкой программы QE после завершения программы РЕРР, возможность увеличение множителя для резервов банков с освобождением от отрицательной ставки, но, скорее всего, Лагард заявит, что данные вопросы ещё не обсуждались.

Вывод по заседанию ЕЦБ:

Октябрьское заседание ЕЦБ ожидается проходным, Лагард заранее заявила, что любое дальнейшее изменение политики зависит от декабрьских прогнозов ЕЦБ и не будет обсуждаться ранее декабря.
В связи с этим, реакция рынков возможна только на риторику главы ЕЦБ Лагард, которая вряд ли согласится обсуждать перспективы политики ЕЦБ, но логично ожидать массу умозаключений в отношении временного роста инфляции.

2. Байденомика

На уходящей неделе Байден и лидеры партии демократов предприняли неимоверные усилия для достижения рамочного соглашения по пакету «социальной инфраструктуры» для того, чтобы Байден имел хотя бы внутреннюю победу перед посещением саммита G20 и климатического саммита в Глазго в конце октября.
Но дедлайн, назначенный на пятницу, ускользнул, хотя прогресс в нахождении компромиссов был огромен, учитывая количество противоречий между умеренными и прогрессивными демократами.
На вечер пятницы Пелоси заявила, что соглашение готово на 90%, детали планируется доработать до конца выходных.
Споры по расходной части законопроекта были жаркими, но больше всего трудностей доставила доходная часть после того, как сенатор-демократ Синема категорически выступила против любого повышения налогов для бизнеса.
В результате появилось предложение о введении налога на нереализованный прирост капитала сверхбогатых американцев.
Налог будет применяться к широкому спектру предметов, таких как акции, облигации, недвижимость и искусство, при этом прирост стоимости будет облагаться налогом на ежегодной основе, независимо от того, продан актив или нет.
Проект предложения, которое планируется обнародовать на следующей неделе, установит подоходный налог для «миллиардеров» на уровне 1 миллиарда долларов годового дохода или 100 миллионов долларов дохода за три года подряд, что затронет около 700 налогоплательщиков.
Данное предложение является мечтой прогрессивных демократов, очевидно, что налог на незафиксированную прибыль на финансовых рынках мог родиться только в уме ярых коммунистов и явно окажет влияние на тренд фондового рынка США при принятии.

3. Формирование правительства Германии

С учетом проблем, взаимных обвинений и открытой неприязни в блоке ХДС/ХСС, формирование так называемой коалиции “Светофор» на основе партий СДП, зеленых и СвДП является решенным вопросом.
Партии планируют представить коалиционное соглашение к концу ноября и утвердить в парламенте назначение нового канцлера Германии Шольца на неделе с 6 декабря.
Шольц уже получил благословление от Меркель, которая в эксклюзивном интервью заявила, что «с Шольцом у руля она сможет спать спокойно по ночам».
Влияние на евро зависит не от того, будет ли сформировано данное коалиционное правительство, а от того, что будет написано в коалиционном соглашении по инвестициям, т.е. откуда новое правительство Германии будет брать деньги для своих проектов и какие инвестиции готова дать для укрепления Еврозоны.
Правительство Италии во главе с премьером Драги уже забросило удочку разведки с предложением о создании фонда для управления долгами стран Еврозоны, которые были сделаны во время пандемии, ответа пока нет.
Тем не менее, будущая коалиция уже поспешила с новым партийным назначением на пост главы Бундесбанка после внезапной отставки Вайдмана, его преемницей станет Бербель Бас, которая не имеет экономического образования и является экспертом по здравоохранению.

4. Экономические отчеты

На предстоящей неделе главными данными США станут ВВП за 3 квартал в первом чтении, инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, недельные заявки по безработице, дюраблы, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана.
По Еврозоне следует отследить ВВП стран Еврозоны за 3 квартал в первом чтении, инфляцию цен потребителей стран Еврозоны за октябрь в первом чтении, индекс Германии IFO.

После ястребиных комментариев главы ВоЕ Бейли в воскресенье прошлой недели новый главный экономист ВоЕ Пилл также заявил, что повышение ставок для снижение инфляционных ожиданий находится на рассмотрении.
По мнению Пилла, не исключено, что инфляция в Британии достигнет 5% в начале 2022 года, что требует действий ВоЕ, тем более что текущая ситуация в экономике уже не требует такого количества монетарных стимулов, как при пандемии.
Тем не менее, Пилл не считает, что ставки ВоЕ в обозримом будущем могут превысить уровень до пандемии в 0,75%.
На вопрос о возможном повышении ставки на заседании 4 ноября Пилл ответил, что он не хочет обсуждать возможное решение, сейчас ситуация сбалансирована по его мнению, но ноябрьское заседание будет «живым».
В переговорах ЕС и Британии по протоколу Северной Ирландии прогресса пока нет, Ирландия заявила, что окно для принятия предложений ЕС закроется для Британии в конце года, а Британия до сих пор не показала стремления к компромиссу.
Инсайд Блумберг о том, что ЕС может расторгнуть торговое соглашение по Брексит, если переговоры провалятся, а Джонсон применит статью 16 об одностороннем выходе из протокола Северной Ирландии привели к падению фунта, но ЕС никогда не пойдет на то, чтобы в истории был зафиксирован разрыв отношений Британии и ЕС по их вине, хотя введение торговых санкций вероятно.
Базовым вариантом является достижение компромисса в переговорах, ибо в противном случае экономика Британии сильно пострадает, а рейтинг Джонсона и так стремительно снижается.
Количество госпитализаций больных Ковидом в Британии растет, однако премьер Джонсон не видит причин для новых мер карантина, хотя один из его советников заявил, что необходимо срочно принять меры сейчас для того, чтобы не пришлось вводить меры карантина на Рождество.

Китайская компания Evergrande преподнесла приятный сюрприз, осуществив выплату для предотвращения дефолта 23 октября.
Но реакция рынка была слабой, возможно потому, что компании не удается продать свои активы и она не гарантирует последующие выплаты.
Следующий дедлайн по дефолту Evergrande 29 октября.

• США:
  Вторник: продажи жилья на первичном рынке, исследование настроений потребителей по версии СВ;
  Среда: дюраблы, торговый баланс, оптовые запасы;
  Четверг: ВВП США за 3 квартал, недельные заявки по безработице, незавершенные продажи на рынке жилья;
  Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, PMI Чикаго, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
• Еврозона:
  Понедельник: индекс Германии IFO;
  Четверг: инфляция цен потребителей в Испании и Германии, отчет по рынку труда Германии, индекс доверия потребителей Еврозоны;
  Пятница: ВВП Еврозоны за 3 квартал, инфляция цен потребителей Еврозоны.

5. Выступления членов ЦБ

Риторика Пауэлла в пятницу уходящей неделе ничем не отличалась от заявлений ранее, но спровоцировала уход от риска, ибо Пауэлл заявил, что не знает когда закончится рост инфляции, хотя в базовом сценарии ФРС по-прежнему ожидает возвращения инфляции к цели в 2,0%.
Джей повторил, что ФРС близка к началу сворачивания программы QE, но повышение ставок считает преждевременным, ибо ФРС не может повлиять на рост инфляции, который вызван цепочкой поставок, а ужесточение политики окажет негативное влияние на рост экономики и рынка труда.
На уходящей неделе члены ФРС внезапно изменили риторику заявив, что максимальная занятость на рынке труда может быть ближе, чем они рассчитывали ранее, ибо исследование показало, что более 3 миллионов американцев досрочно вышли на пенсию из-за пандемии.
С понедельника в ФРС начнется период тишины перед заседанием 3 ноября.

Неделя тишины в ЕЦБ продлится до заседания в четверг.
Вечером после заседания ожидаются традиционные инсайды о ходе дискуссии.

По ТА…

Невзирая на уход от риска на закрытии недели, евродоллар смог удержаться в рамках канала, что сохраняет все шансы роста к верху канала перед возможной коррекцией вниз:

Рубль

Отчет EIA порадовал быков, Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 443 против 445 неделей ранее.
Нефть приближается к пику роста перед началом нисходящей коррекции, но для падения нужен повод по ФА, которым может стать ВВП США за 3 квартал, отбой вероятен от одного из сопротивлений:

ЦБ РФ повысил ставку на 0,75% и не исключил дальнейшее повышение ставки на предстоящих заседаниях.
Долларрубль приближается к низу клина, от которого вероятен разворот на восходящую коррекцию:

Выводы:

Глава ФРС Пауэлл в пятницу уходящей недели не сказал ничего нового, но его сомнения в отношении длительности роста инфляции, извиняющийся тон, привели к уходу от риска.
Очевидно, что неуверенность Пауэлла исходит из отсутствия экономического образования, ибо риторика Йеллен в отношении инфляции в целом по смыслу совпадает с мнением Пауэлла, но оказывает на рынки успокаивающее влияние, ибо Йеллен отстаивает свою точку зрения с уверенностью, полагаясь на законы экономики.
Недавнее исследование указывает на то, что рынки негативно реагируют на тональность Пауэлла по сравнению с другими бывшими главами ФРС, невзирая на использование одинаковых аргументов в идентичных ситуациях.
Все это говорит о необходимости наличия экономического образования у глав ЦБ, но Трамп начал традицию назначения дилетанта на пост главы ФРС, Еврозона с удовольствием её подхватила в виде назначения Лагард по квоте Франции, теперь главой Бундесбанка станет эксперт здравоохранения по партийной квоте.
В первую очередь, такие назначения приведут к потере независимости ЦБ и прямому управлению правительствами монетарной политикой.

На предстоящей неделе рынки получат массу экономических отчетов «первого эшелона».
ВВП США и Еврозоны в первом чтении за 3 квартал будут в центре внимания, как и инфляция потребительских цен Еврозоны и потребительских расходов США.
В среду решение огласит ВоС, в четверг ЕЦБ.
Переговоры по пакетам стимулов Байдена будут тщательно отслеживаться инвесторами, в воскресенье спикер нижней палаты Конгресса США Пелоси заявила, что соглашение ожидается в понедельник, возможна утечка подробностей по переговорам Брексит.
К концу недели внимание инвесторов переместится на Evergrande, очередной дедлайн 29 октября может закончится дефолтом, но при оплате аппетит к риску резко вырастет.
Саммит лидеров G20 состоится в выходные, ожидается согласование минимального корпоративного налога с отказом от цифрового налога.

На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.

Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1760.