ФРС спускает Титаник на воду
По ФА…
На предстоящей неделе:
1. Заседание ФРС, 26 января
ФРС будет ястребиной, невзирая на понимание отсутствия возможности влияния её инструментов на проблемы с цепочкой поставок и рост цен на энергоносители, игнорируя признаки замедления экономики США.
Пауэлл вряд ли изменил своё ноябрьское мнение в отношении возможностей ФРС повлиять на рост цен и отсутствия эффектов инфляции второго круга, ибо рост зарплат с учетом инфляции остается ниже тренда до пандемии, но вопрос перешел из области экономики в область политики.
На уходящей неделе Байден повторил, что инфляция является главной задачей ФРС и он приветствует готовящееся повышение ставок на фоне исторического роста экономики и рынка труда.
Минфин США Йеллен заявила, что рост инфляции является главной политической проблемой, а глава МВФ Георгиева сказала, что рост инфляции в мире является временным явлением, который исчезнет вместе с пандемией, но в США ситуация отличается, ибо там рост цен приводит к социальному недовольству.
Пауэлл не будет спорить ни с Байденом, который сохранил ему пост главы ФРС, ни с Йеллен, которая верит Байдену в том, что повышение ставок повысит рейтинг демократов, Джей привык исполнять указания действующего правительства.
Новый состав ФРС является ястребиным и поддержит готовящееся ужесточение политики по крайней мере до тех пор, пока три новых члена не пополнят руководящий совет после утверждения Сенатом в феврале.
Январское заседание ФРС является проходным, на нем не будут представлены новые прогнозы ФРС, а до окончания активной фазы программы QE в середине марта повышение ставки невозможно.
ФРС может лишь дать указание о намерении повысить ставку на заседании 16 марта, а Пауэлл в ходе пресс-конференции может напугать рынки планируемым темпом повышения ставок и сокращения баланса или же проявить благоразумие и заявить, что решение по ставке будет принято в ходе мартовского заседания, а решение по времени начала сокращения баланса ещё не обсуждалось, дабы не обвалить долговой и фондовый рынки ещё до начала фактического ужесточения политики.
Реакция рынка на намерения ФРС будет происходить в сравнении с собственными ожиданиями.
Ключевые моменты решения ФРС:
- Повышение ставки.
Если ФРС готова повысить ставку на заседании 16 марта, то в «руководстве вперед» должно быть указание на такую возможность.
Появление такого указания имеет большую вероятность, ибо члены ФРС в отдельных выступлениях подтвердили возможность повышения ставки в марте, рыночные ожидания учитывают данный шанс с вероятностью более 80%, опрос экономистов банков Блумберг показывает готовность рынков к такому сценарию:
Конечно, в «руководстве вперед» должна быть оговорка, что повышение ставки на следующем заседании возможно при продолжении роста рынка труда, ибо если нонфарм за январь выйдет отрицательным, то члены ФРС будут иметь бледный вид, хотя в запасе останется ещё нонфарм за февраль.
Пауэлл в ходе пресс-конференции подтвердит вероятность повышения ставки в марте, главным вопросом будет возможность повышения ставки сразу на 0,50%, что крайне маловероятно с учетом текущего замедления экономики и падения фондовых рынков, но если Джей не исключит двойное повышение ставки – рынки рухнут.
Следует ожидать вопросы Пауэллу по дальнейшему пути повышения ставок, но если Пауэлл не хочет обвалить рынки ещё до первого повышения ставки, то он должен заявить, что это зависит от роста инфляции, рынка труда, финансовых условий и члены ФРС ещё не обсуждали дальнейший путь.
- Сокращение баланса ФРС
Самым чувствительным вопросом для рынков является предстоящее сокращение баланса ФРС.
Большинство членов ФРС намерены его начать после 1-2 повышений ставки, что косвенно подтвердил Пауэлл, заявив, что для принятия решения о начале сокращения баланса требуется обсуждение данного вопроса на «2-4 заседаниях и ФРС продолжит обсуждение данного вопроса на январском заседании».
Ответ Пауэлла на слушаниях в Конгрессе указывает на возможность начала сокращения баланса на мартовском заседании, ибо, по его словам, отсчет начался на декабрьском заседании, но ни один ястреб ФРС не заявил о возможности начала сокращения баланса раньше лета.
Начало сокращения баланса ФРС на заседании 16 марта алогично, ибо он до сих пор растет и закончит рост ближе к середине марта, абсурдно продолжать покупать активы за несколько дней до начала сокращения:
При наличии потребности ускорить переход к нормализации политики было бы логично объявить о завершении программы QE на январском заседании, но члены ФРС вряд ли пойдут на этот шаг, видя падение фондовых рынков.
Но если члены ФРС рискнут объявить о завершении активной фазы QE на предстоящем заседании, то шок гарантирован, фондовый и долговой рынки рухнут, корреляция доллара под вопросом, ибо в этом варианте не исключено бегство из всех активов США, что может сопровождаться падением доллара в стиле аномалии 2013 года.
Пауэллу будут заданы вопросы по планам о начале сокращения баланса, если Пауэлл укажет на возможность начала данного процесса летом, после первого повышения ставки, то это станет поводом для бегства от риска.
Вывод по заседанию ФРС:
ФРС лишен возможности действовать на предстоящем заседании в отношении ставки, ибо до окончания программы QE повышения ставки не будет.
ФРС может ещё раз ускорить темпы сворачивания QE, объявив об окончании активной фазы QE на заседании в среду, но вряд ли пойдет на такой риск, ибо долговой и фондовый рынки рухнут, а инвесторы потеряют оставшиеся крохи доверия к ФРС.
Наиболее вероятным сценарием является наличие указания в «руководстве вперед» о готовности повысить ставку на заседании 16 марта при условии сохранения позитивного тренда на рынке труда, что приведет в первой реакции к уходу от риска на фоне роста доллара, вторая реакция зависит от тональности, которую Пауэлл изберет в ходе пресс-конференции.
Пауэлл может выбрать путь терпения и обмана, заявив, что члены ФРС не обсуждали ничего, кроме текущей ситуации и условий повышения ставки в марте, вопросы траектории ставок и начала сокращения баланса будут обсуждены на следующем заседании с учетом новых прогнозов.
Но если Джей поделится планами, в которых планируется повышение ставки раз в квартал и начало сокращения баланса летом, то рынки рухнут ещё до марта до таких низов, при которых начало нормализации политики будет невозможно без рецессии.
2. Выборы президента Италии
24 января начнется процесс выбора президента Италии, который проводится тайным голосованием и во многом похож на процесс избрания папы Римского.
Голосование будет проводиться ежедневно, в первых трех турах для победы нужно большинство не менее двух третей голосов (673 голоса), начиная с четвертого голосования и далее будет достаточно простого большинства (505 голосов).
Наиболее явным претендентом на пост президента является Драги, бу глава ЕЦБ и текущий премьер Италии.
Рынки озабочены тем, что если Драги станет президентом, то выборы в парламент состоятся в 2022 году вместо запланированного 2023 года, премьером станет евроскептик Сальвини и Италия свернет с пути реформ.
Но волнения беспочвенны, ибо президент Италии имеет расширенные полномочия, в том числе и возможность назначить техническое правительство до плановых выборов.
Драги, несомненно, воспользуется всеми возможностями и, назначив техническое правительство, будет править до плановых выборов на обеих постах одновременно.
Любой рост доходностей ГКО Италии с падением евро на данной теме будет краткосрочным.
3. Байденомика
Сенат США провалил голосование по изменению правил филибастера и закона о выборах, два сенатора-демократа, Манчина и Синема, поддержали позицию республиканцев.
Также сенатор-демократ Манчин сыграл роль в падении фондового рынка, заявив, что его декабрьское предложение по пакету стимулов «социальной инфраструктуры» Байдена больше «не на столе», переговоры начнутся с нуля, но не ранее, чем закончится пандемия, упадет инфляция, а госдолг будет приведет в порядок.
4. Экономические отчеты
На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских расходов, ВВП США за 4 квартал в первом чтении, недельные заявки по безработице, дюраблы, PMI промышленности и услуг, личные расходы и доходы, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за январь в первом чтении, индекс Германии IFO, ВВП Германии и Франции за 4 квартал в первом чтении.
Премьер Британии Джонсон отказался добровольно уходить в отставку из-за вечеринки во время локдауна, а для определения степени вины предложил дождаться результата расследования Грея, который ожидается теперь на следующей неделе.
Джонсон объявил об отмене правил социального дистанцирования в рамках плана В с понедельника, заявив, что Британия научилась жить с Ковид.
Главные переговорщики Британии и ЕС по Брексит Трасс и Шефкович подобьют промежуточные итоги на встрече 24 января.
Следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг Британии в понедельник.
Снижение ставок ЦБ Китая не смогло поддержать аппетит к риску.
На предстоящей неделе важных данных Китая не будет до субботы.
- США:
Понедельник: PMI промышленности и услуг;
Вторник: исследование настроений потребителей по версии СВ;
Среда: торговый баланс, оптовые запасы, продажи жилья на первичном рынке;
Четверг: ВВП США за 4 квартал, недельные заявки по безработице, дюраблы, незавершенные сделки по продаже жилья;
Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, исследование настроений потребителей по версии Мичигана. - Еврозона:
Понедельник: PMI промышленности и услуг Еврозоны;
Вторник: индекс Германии IFO;
Пятница: ВВП Германии и Франции за 4 квартал.
5. Выступления членов ЦБ
На предстоящей неделе период тишины в ФРС продлится до оглашения решения в среду.
С четверга члены ФРС будут комментировать принятое решение и планы на будущее, что может обвалить рынки даже в случае благоразумного поведения Пауэлла в ходе пресс-конференции.
Неделя тишины перед заседанием ЕЦБ 3 февраля начнется в четверг.
Важных выступлений не ожидается, тем более что Лагард на уходящей неделе дважды повторила о временном характере роста текущей инфляции.
По ТА…
Евродоллар подтвердил намерение падения на перелой 2021 года, пробитие поддержки с закреплением ниже завершит текущий флэт и приведет к импульсному падению:
Рубль
Отчеты по запасам нефти не порадовали быков из-за роста запасов бензина, Baker Hughes сообщил о падении активных нефтяных вышек до 491 против 492 ранее.
Нежелание инвесторов хеджироваться покупкой ГКО США усиливает уход в сырье, в частности нефть, на фоне геополитической напряженности.
Нисходящую старшую коррекцию следует ожидать при снижении геополитической напряженности.
Невзирая на пробитие клина вниз, пока сильной коррекции не ожидается, для продолжения текущей нисходящей коррекции нужно закрепление под красной поддержкой:
Долларрубль тестирует верх канала, перехай 80,95 скажет о том, что коррекцию перед ростом выше глобального хая ждать не стоит.
Тем не менее, по ВА логично хотя бы падение до фиолетовой поддержки перед возобновлением роста, но очевидно, что старшей коррекции вниз не будет до ослабления геополитической напряженности, а при её ослаблении скорее увидим ретест низа треугольника.
В целом, по рублю важнее ФА, чем ТА на текущий момент.
Выводы:
Центральным событием предстоящей недели является оглашение решения ФРС в среду.
Январское заседание ФРС является проходным, новых прогнозов не будет, рынки получат краткое сопроводительное заявление в 22.00мск, с 22.30мск Пауэлл пояснит принятое решение и поделится планами на будущее в ходе пресс-конференции.
Традиционно январское заседание не сопровождается изменением риторики «руководства вперед», ибо изменение состава ФРС приводит к ознакомлению и совмещению мнений, но текущее заседание может стать исключением, ибо состав ФРС станет более ястребиным, а Байден настаивает на быстром ужесточении политики.
В базовом варианте в «руководстве вперед» ФРС появится указание о готовности повысить ставку на ближайшем заседании при условии продолжения роста экономики и отсутствия новых шоков.
В этом случае ожидаю уход от риска на фоне роста доллара, Пауэлл в ходе пресс-конференции может как развернуть рынки в коррекцию при более миролюбивой риторике с отказом представить путь повышения ставок и сроки начала сокращения баланса, либо усилить панику, заняв ястребиную позицию с заявлением о планах повышения ставки раз в квартал и началом сокращения баланса летом.
ФРС не станет повышать ставки до марта, но альтернативный сценарий не исключает возможность допущения Пауэллом повышения ставки в марте на 0,50%.
В совсем безумном варианте ФРС заявит о сворачивании активной фазы программы QE с февраля, в этом случае падение фондового и долгового рынка США будет отвесным, но шанс такого варианта близок к нулю, хотя и не исключен полностью.
Если Пауэлл займет осторожную позицию отрицания наличия планов по темпам и срокам повышения ставок и сокращения баланса, то логичен отскок на аппетит к риску на фоне падения доллара, но тенденция будет прекращена первыми выступающими членами ФРС, также на аппетит к риску окажет влияние ВВП США за 4 квартал в первом чтении в четверг и инфляция потребительских расходов США в пятницу.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
Моя тактика по евродоллару:
На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1760 и шорте евродоллара от 1,1440.
Планируется доливка шортов евродоллара на росте.
Шорты евродоллара могут быть закрыты в любом момент в соответствии с ФА и ТА, доливка лонгов на падении планируется.
Добавить комментарий