Весеннее обострение в Еврозоне

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Кризис Еврозоны

Ожидается, что на предстоящей неделе Еврокомиссия представит план по фонду восстановления экономики проблемных стран Еврозоны.
Один раз оглашение плана уже переносили на две недели и нет никаких гарантий, что на этот раз задержки не будет, но более вероятно, что план по фонду восстановления будет представлен на саммите минфинов Еврозоны во вторник.
Остается неясным, будет ли план представлен только минфинам стран Еврозоны для одобрения или внесения корректировок или же его сразу представят для всеобщего обозрения, но в любом случае утечки информации будут, что может привести к сильным движениям на всех финансовых рынках стран Еврозоны, особенно сильным движение будет на долговом рынке и, как следствие, на валютном.
Важен как размер фонда, так и соотношение кредитов и грантов.
Более вероятен размер фонда 1 трлн. евро и эта цифра заложена в ожидания инвесторов, больший размер увеличит аппетит к риску, меньший станет негативом.
Но более важно соотношение грантов и кредитов, в идеальном для роста евро варианте кредиты и гранты будут в пропорции 50% на 50%, но 30% грантов тоже будет позитивом при размере фонда восстановления не менее 1 трлн. евро, главное, чтобы не меньше.

2. Протокол ФРС, 20 мая

Протокол ФРС от заседания 29 апреля вряд ли способен привести к движениям на рынках.
Члены ФРС регулярно информируют рынки об изменениях в своем мировоззрении, как и глава ФРС Пауэлл.
Риторика Пауэлла на уходящей неделе была голубиной, но чрезмерно мрачной в отношении перспектив экономики США, что привело к падению фондового рынка, невзирая на растущее понимание длительности сохранения ультрамягкой политики ФРС.
Самой большой ошибкой Пауэлла стало то, что при ожиданиях медленного восстановления экономики США он не предложил новых мер, но призвал Конгресс не скупиться в отношении новых фискальных стимулов.
Невзирая на призыв Пауэлла к увеличению госдолга США, ФРС продолжила сокращение покупок ГКО США в рамках программы QE, на предстоящей неделе размер будет снижен до 6 млрд. долларов в день/30 млрд долларов в неделю против 7 млрд. долларов в день/35 млрд долларов на уходящей неделе.
Тем не менее, спрос на доллар падает и ФРС пока справляется с текущей задачей стабилизации ситуации на рынках, хотя очевидно, что в среднесрочной перспективе покупки ГКО США ФРС не должны быть меньше размещений минфином.
Глава ФРС Пауэлл выступит трижды на предстоящей неделе, его риторика вызовет у инвесторов гораздо больше интереса, нежели протокол ФРС.

На уходящей неделе члены ФРС и Пауэлл пытались отговорить рынки от ожиданий по снижению ставок в отрицательную область, но их усилия не увенчались успехом, участники рынка продолжают ждать снижение ставок до отрицательных значений в начале 2021 года:

Частично ФРС обязана провалом Трампу, который заявил, что не согласен с Пауэллом по отрицательным ставкам, ибо США достойны воспользоваться преимуществами, которыми пользуются другие страны, в частности отрицательными доходностями ГКО.
История доказывает, что Трамп добивается желаемого от ФРС раньше или позже, поэтому отрицательные ставки возможны в случае, если Трамп одержит победу на ноябрьских выборах.

Ключевые моменты протокола ФРС:

• Запуск «традиционной» программы QE.
  На текущий момент ФРС проводит неограниченную программу QE с целью урегулирования сбоев на долговом рынке США, еженедельно сокращая размер покупок ГКО США после нормализации работы долгового рынка.
  Но, при необходимости добавления стимулов, ФРС может запустить программу QE для снижения ставок, о чем заявил Буллард на уходящей неделе.
• Таргетирование доходности ГКО США.
  Введение таргета доходностей ГКО может стать обходным путем для введения отрицательных ставок.

Вывод по протоколу ФРС:

Протокол ФРС, скорее всего, не окажет влияния на рынки, внимание инвесторов будет приковано к выступлениям Пауэлла на предстоящей неделе.
Но следует вычитать протокол на предмет рассуждений по запуску возможных дополнительных стимулов ФРС при необходимости.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут недельные заявки по безработице, PMI промышленности и услуг, производственный индекс ФРБ Филадельфии, отчеты по сектору строительства.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за май в первом чтении, а также индекс Германии ZEW.

Очередной раунд переговоров по торговому соглашению ЕС и Британии закончился провалом.
ЕС заявил, что Британия не относится серьезно к переговорам и не отдает себе отчет о последствиях для экономики после выхода из Таможенного союза и единого рынка ЕС с 1 января 2021 года.
ЕС в очередной раз посоветовал Британии изменить подход и напомнил, что часы тикают.
Британия констатировала скромный прогресс в переговорах с ЕС и обвинила ЕС в новых алогичных требованиях, нарушающих суверенитет Британии.
Британия также посоветовала ЕС изменить подход к следующему раунду переговоров.
Час Х для принятия решения о продлении переходного периода Брексит наступит 30 июня, но Британия отказывается от продления.
Между переговорными группами ЕС и Британии остался один раунд переговоров, который начнется 1 июня, после которого правительство Джонсона намеренно принять решение о целесообразности дальнейших переговоров с ЕС или о подготовке Британии к выходу из ЕС 31 декабря без соглашения.
Инсайд от источников в правительстве Британии гласит, что они понимают, что их требования чрезмерны и ЕС не пойдет на уступки, а отсутствие соглашения с ЕС приведет к рецессии в экономике Британии, но они не могут пойти на уступки, ибо это приведет к провалу обещаний электорату, правительство Джонсона надеется, что народ Британии забудет или простит консерваторам провал переговоров с ЕС до новых выборов.
Отчет по рынку труда Британии выйдет во вторник, инфляционный отчет в среду, PMI промышленности и услуг в четверг, а розничные продажи в пятницу.
Экономика Британии переживет коронавирус хуже других стран, ибо сильно зависит от сектора услуг, пока нет прогресса в торговых переговорах Британии и ЕС – спекулянты будут продавать фунт на росте.

Китай станет поприщем предвыборной битвы в президентской гонке США, что означает возвращение торговых войн.
США вводят новые ограничения по поставкам компьютерных чипов китайской корпорации Huawei, республиканцы подали законопроект, разрешающий Трампу вводить санкции против Китая при отказе правительства Китая сотрудничать по вопросам происхождения коронавируса.
Это не сулит ничего хорошего экономике США, т.к. Китай размышляет о пересмотре торгового соглашения «первой фазы» с США, но в любом случае сократит покупки Боинга.

• США:
  Понедельник: индекс рынка жилья NAHB;
  Вторник: закладки новых домов, разрешения на строительство;
  Четверг: недельные заявки по безработице, производственный индекс ФРБ Филадельфии, PMI промышленности и услуг, продажи жилья на вторичном рынке.
• Еврозона:
  Вторник: индекс Германии ZEW;
  Среда: инфляция цен потребителей Еврозоны, индекс доверия потребителей;
  Четверг: PMI промышленности и услуг Еврозоны.

4. Выступления членов ЦБ

Глава ФРС Пауэлл выступит на предстоящей неделе трижды.
Интервью Пауэлла в 2.00мск понедельника задаст тон торгам на открытии недели, отрывки интервью говорят о намерении ФРС сохранить политику мягкой до конца 2021 года.
Во вторник Пауэлл вместе с минфином Мнучиным отчитается перед банковским комитетом Сената о выполнении программ помощи при пандемии коронавируса.
В четверг Пауэлл поделится своими соображениями по влиянию пандемии коронавируса и ему только можно пожелать либо быть менее мрачным в отношении перспектив, либо расширить предложения по монетарным стимулам.

ЕЦБ в среду проведет проходное заседание, на котором, более вероятно, обсудит отчетность Бундесбанка перед Бундестагом в ответ на решение Конституционного суда Германии.
Протокол ЕЦБ увидит свет в пятницу, ибо ЕЦБ в четверг будет отдыхать вместе с большинством стран ЕС, но в протоколе не ожидаю ничего любопытного для оказания влияния на рынки.

По ТА…

Евродоллар отскакивает от поддержки и более вероятен рост как минимум в середину-верх 1,10й фигуры:

Но всё зависит от ФА, ключевым будет состав и размер фонда восстановления Еврозоны, потеря поддержки может привести к перелою 1,0726.

Рубль

Отчет EIA по запасам нефти порадовал быков, отчет Baker Hughes сообщил о падении количества нефтяных вышек до 258 против 292 неделей ранее.
Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт сообщили о дополнительно сокращении добычи нефти с июня на 1,180 млн. баррелей, причем Саудовская Аравия заявила, что будет стараться уменьшить добычу с мая, если сие возможно технологически.
Страны ОПЕК+вне ОПЕК постоянно подтверждают свою приверженность исполнению соглашения о сокращении добычи нефти и, похоже, они действительно намерены исполнять его как минимум в перспективе пары месяцев.
Прошел слух, что странны ОПЕК+вне ОПЕК готовы продлить сокращения добычи нефти на 9,7 млн. баррелей до конца года, но генсек ОПЕК Баркиндо заявил, что пока преждевременно рассуждать о наличии такой необходимости.
Цель по Бренту по-прежнему вверху канала, далее будет необходима коррекция перед продолжением роста:

Рубль продолжает падение благодаря росту цен на нефть и отсутствию бегства от риска в агрессивной форме:

Выводы:

Трамп заявил, что ожидает рост экономики США в 3 квартале на фоне сильного доллара, ибо сильный доллар — это прекрасно.
Но ФРС должна поменять свою точку зрения на отрицательные ставки, ибо США заслуживают отрицательные доходности ГКО, которыми пользуются другие страны мира.
Очевидно, что Трамп не стал сторонником сильного доллара, он просто озадачен ростом расходов и хочет получать заимствования под отрицательные ставки.
Но так не бывает в финансовом мире, отрицательные ставки приведут к оттоку капитала из США и падению доллара, желающих купить ГКО США с отрицательными доходностями будет немного, для этого нужны четкие гарантии ФРС в виде покупок ГКО США длительное время с таргетированием доходности на отрицательном уровне, что вряд ли возможно до тех пор, пока Трамп не поставил своего человека во главе ФРС.
Даже при политике бу главы ЕЦБ Драги аукционы ГКО Германии с отрицательной доходностью провалились, хотя госдолг Германии несравним с вертикально растущим госдолгом США.
Глава ФРС Пауэлл выступит трижды на предстоящей неделе, но как минимум на текущем этапе ФРС продолжит выступать против отрицательным ставок, ибо у них сохраняется шанс запуска «традиционной» программы QE при необходимости.

План Еврокомиссии по фонду восстановления экономики проблемных стран Еврозоны приведет к сильному движению на всех финансовых рынках, ибо от него зависит не только рост экономики Еврозоны и политика ЕЦБ, но и политическое будущее блока.
Европарламент в пятницу принял резолюцию, в которой указал, что приоритетом должны стать гранты, общий размер программы помощи должен быть на уровне 2 трлн. евро и эти деньги должны быть реальными, без «финансового волшебства» Еврокомиссии.
Необходимость масштабной программы по восстановлению экономики после пандемии коронавируса признается всеми странами, но Германия, Голландия и Австрия хотели бы ограничиться кредитованием без особых затрат, и резолюция Европарламента не может принудить эти страны к расставанию с деньгами налогоплательщиков.
Тем не менее, все страны понимают, что без помощи проблемных странам Еврозоны будущее Еврозоны и евро окажется под большим вопросом, а нового долгового кризиса не избежать.
В любом случае, запуск фонда восстановления в размере не менее 1 трлн. евро станет позитивом, но скорость одобрения плана лидерами Еврозоны и время запуска работы фонда может стать решающими для реакции рынков.
Следует обратить внимание также на опережающие индикаторы в виде PMI и ZEW, которые дадут первое понимание о перспективах восстановления экономики после отмены карантина.

Евродоллар имеет все шансы роста с текущих уровней, но при очередной задержке с оглашением плана по фонду восстановления Еврозоны евробыки, коих сейчас немало согласно отчету CFTC, могут закрыть лонги, что приведет к пробитию поддержки со сносом стопов под ней перед очередной попыткой разворота вверх.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.

Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,0794.
При сносе лонга планирую перезаход ниже в соответствии с ФА и ТА.