Судьба рынков в руках ФРС

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС осталось неизменным в части указаний по ставкам и программе QE, но оценка роста экономики и динамики рынка труда улучшилась, а финансовые условия признаны благоприятными.
ФРС повысила прогнозы по росту ВВП и инфляции, достижение максимальной занятости теперь ожидается уже в следующем году, как и обещает минфин США Йеллен:

Медианные прогнозы по ставкам остались неизменными на прогнозируемом горизонте, что привело к продажам доллара на фоне роста аппетиту к риску.
Однако, в отличие от немедленного падения доллара, рост долгового рынка отставал по реакции, падение доходностей произошло с заминкой, что говорит о том, что самый умный рынок не увидел повода для покупки.

Точечные прогнозы членов ФРС по траектории ставок подтвердили, что прогнозы ФРС не являются голубиными, ибо 4 члена ФРС увидели повышение ставки в 2022 году против 1 в декабрьских прогнозах, а 7 членов ФРС из 18 ожидают повышение ставки в 2023 году:

В текущей ситуации, при отсутствии роста инфляции потребительских расходов и цен, первом сильном отчете по рынку труда за февраль после двух откровенно слабых отчетов ранее, расклад голосов в прогнозах по ставкам достаточно бычий.
ФРС не хочет менять мнение слишком быстро, чтобы не обрушить рынки, но при фактическом прогрессе по росту инфляции на фоне улучшения рынка труда прогнозы членов ФРС кардинально изменятся к осени.

Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции осталась неизменной, Джей не стал пытаться оказать вербальное влияние на долговой рынок в ответе на прямой вопрос о чрезмерном росте доходностей ГКО США и заявил, что финансовые условия по-прежнему являются благоприятными, а размер покупок ГКО США ФРС адекватен ситуации.
На все вопросы о достижении целей ФРС в прогнозах в 2023 году, что отвечает условиям повышения ставки, Пауэлл отвечал, что для изменения мнения по времени повышения ставок необходим не прогноз, а фактическое достижение цели, после которого члены ФРС скорректируют свои прогнозы.

В пятницу ФРС огласило решение по SLR банков, заявив, что льготы не будут продлены после 31 марта.
Намек на это решение был сделан ещё в среду, когда ФРС увеличила размер обратного репо овернайт.
Реакция рынка была сдержанной, фондовый рынок смог избежать сильной распродажи, более вероятно, что ФРС предприняла усилия для ограничения падения долгового рынка через интервенции в рамках программы QE.
Но проблема с нарушением работы долгового рынка осталась, негатив будет только нарастать по мере роста заимствований правительства США на фоне снижения возможности банками покупок ГКО США и проблему нельзя решить через увеличение размера обратного репо.
Раньше или позже ФРС придется либо запустить программу Твист, либо увеличить покупки ГКО США в стиле 2019 года, т.е. огласить «временное увеличение покупок ГКО, не имеющее отношение к программе QE, с целью нормализации работы долгового рынка США», что приведет к росту аппетита к риску на фоне падения доллара.

Вывод по заседанию ФРС:

Решение ФРС полностью соответствует текущей ситуации с отсутствием роста фактической инфляции и недостаточным восстановлением рынка труда.
Решение было достаточно ястребиным, с учетом планируемого достижения целей ФРС к концу 2022 года и неизменной риторикой Пауэлла с отсутствием вербальных интервенций для снижения доходностей ГКО США.
Но отказ ФРС продлить льготы банкам по SLR может в дальнейшем вызвать необходимость вмешательства в работу долгового рынка США, что приведет к росту аппетита на фоне падения доллара, данное решение может быть принято при росте доходностей 10-летних ГКО США к 1,9-2,0%.
Ключевым драйвером для всех рынков останется динамика ГКО США и аукционы будут в главном фокусе в ближайшее время.

На предстоящей неделе:

1. Кризис Еврозоны

Партия ХДС Германии провалилась на региональных выборах, преемник Меркель АрминЛашет занимает 7 место по популярности в опросах по предпочтительной кандидатуре на место канцлера Германии.
Решение о том, кто поведет партию на выборы в парламент Германии осенью будет принято во второй половине мая.
Партия Рютте одержала победу на выборах в парламент Голландии, правящая коалиция будет проевропейской, но это небольшая победа с учетом противостояния Рютте перераспределению денег в ЕС.

Скандал с вакциной AstraZeneca привел к 4-дневному запрету на вакцинирование в ЕС, что на фоне распространения новых штаммов коронавируса нанесло огромный вред.
Франция ужесточила карантин в 16 регионах на 4 недели, правительство Германии заявило, что в текущей ситуации роста заболеваемости коронавирусом пока и речи быть не может об отмене мер изоляции.
Растут шансы того, что ЕС не достигнет коллективного иммунитета до лета, что приведет к ещё одному провальному курортному сезону, а значит южным странам Еврозоны потребуется дальнейшая помощь.
Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен намекает на необходимость увеличение размера фонда восстановления в ЕС, но с учетом предстоящих выборов в Германии и ухода Меркель поддержки данная идея не находит.
Для евро по-прежнему отсутствует собственный позитив.

2. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских расходов, недельные заявки по безработице, личные расходы и доходы, PMI промышленности и услуг, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за март в первом чтении, а также индекс Германии IFO.

Заседание ВоЕ на уходящей неделе было проходным, риторика осталась неизменной, ВоЕ подтвердил, что текущая политика ВоЕ остается адекватной ситуации.
Судебный иск ЕС против Британии по причине нарушения соглашения по разводу Брексит пока не нанес значительного вреда фунту, т.к. обе стороны рассчитывают достичь согласия на протяжении месяца.
Скандал с вакциной AstraZeneca оказал локальное влияние на фунт, но динамика фунтдоллара, как и других долларовых пар, продолжает оставаться в прямой зависимости от ситуации на долговом рынке США.
На предстоящей неделе следует обратить внимание на отчет по рынку труда Британии во вторник, отчет по инфляции и PMIв среду, розничные продажи в пятницу.

Переговоры США и Китая начались с взаимных обвинений и пока не привели к дорожной карте по отмене торговых пошлин эпохи Трампа.
По Китаю важных экономических релизов не запланировано.

• США:
  Понедельник: продажи жилья на вторичном рынке;
  Вторник: продажи жилья на первичном рынке;
  Среда: дюраблы, PMI промышленности и услуг;
  Четверг: ВВП США за 4 квартал, недельные заявки по безработице;
  Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, торговый баланс, оптовые запасы, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
• Еврозона:
  Среда: PMI промышленности и услуг стран Еврозоны, индекс доверия потребителей Еврозоны;
  Пятница: индекс Германии IFO.

3. Выступления членов ЦБ

Выступления членов ФРС на предстоящей неделе будут массовыми, следует ожидать объяснение членами ФРС изменения экономических прогнозов и ожиданий по траектории ставок.
Глава ФРС Пауэлл выступит трижды на предстоящей неделе, но все его выступления напрямую не гарантируют наличие риторики в отношении перспектив монетарной политики.
В понедельник Пауэлл представит свое мнение по цифровым валютам, а во вторник и среду будет свидетельствовать перед комитетами обеих палат Конгресса по программам кредитования для ликвидации последствий пандемии коронавируса.
Больший интерес представляют выступления по перспективам монетарной политики Брайнард во вторник и Клариды в четверг.

Глава ЕЦБ Лагард выступит в среду по климату и в четверг по цифровым инновациям, реакция рынка по умолчанию будет отсутствовать.

По ТА…

После перелоя в 1,16-1,17ю фигуру возможен разворот евродоллара на перехай 1,255Х при появлении драйвера по ФА:

Рубль

Отчеты по запасам нефти нормализовались после периода аномальных холодов, Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 318 против 309 неделей ранее.
США рассматривает возможность введения санкций против Китая за покупку иранской нефти, если данное решение будет принято, то сие приведет к росту цен на нефть.
Мрачные перспективы восстановления экономики ЕС оказывают негативное влияние на котировки нефти, как и рост продаж нефти Ираном и ожиданием увеличения квот на добычу нефти ОПЕК+вне СПЕК с мая.
Нефть может находится под нисходящим давлением до саммита ОПЕК+вне ОПЕК 7 апреля.

ЦБ РФ повысил ставку на 0,25% и не исключил дальнейшее повышение ставки на предстоящих заседаниях.
Возможно, решение РФ было принято для увеличения привлекательности ОФЗ в условиях грядущих санкций США, но вряд ли санкции США против РФ, Китая и Ирана, ожидаемые на следующей неделе, будут серьезными.
Долларрубль продолжает страдать в диапазоне, раздираемый противоположными чувствами:

Выводы:

Проблемы ЕС увеличились после скандала с вакциной AstraZeneca.
Невзирая на то, что после разрешения ЕМА большинство стран ЕС возобновили вакцинацию с пятницы, четырехдневный перерыв и настороженность граждан к побочным эффектам данной вакцины отсрочат достижение коллективного иммунитета в ЕС, что увеличит потребность южных стран в дотациях и отложит нормализацию политики ЕЦБ.
Франция уже ужесточила меры карантина, Германия примет аналогичное решение после совещания Меркель с губернаторами в понедельник, т.к. уровень заболеваемости коронавирусом в стране достиг двухмесячного максимума.
Лидеры ЕС на саммите в четверг обсудят ситуацию с пандемией, глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен намерена поднять вопрос о необходимости увеличения фонда восстановления ЕС для помощи южным странам, но успех данной миссии под большим вопросом, ибо срок Меркель на исходе, а новый лидер, способный объединить ЕС после выборов Германии осенью, попросту отсутствует.

Тем не менее, главным драйвером для всех рынков в ближайшие недели останется долговой рынок США.
Решение ФРС об отмене льгот для авуаров банков в ГКО США усугубит проблему в момент, когда новые фискальные стимулы администрации Байдена увеличат потребность правительства в заимствованиях.
Рост доходностей ГКО США будет приводить к уходу от риска на фоне роста доллара до вмешательства ФРС в ситуацию посредством «временного» увеличения покупок ГКО США или через запуск программы Твист.
На предстоящей неделе внимание участников рынка будет сосредоточено на аукционах 2-летних, 5-летних и 7-летних ГКО США аукционах во вторник, среду и четверг соответственно, наибольшее опасение вызывает аукцион 7-летних ГКО США.

Евродоллар будет оставаться под нисходящим давлением до тех пор, пока ФРС не урегулирует ситуацию на долговом рынке США.
Из собственных драйверов только отмена Байденом торговых пошлин для ЕС эпохи Трампа может привести к сильному росту евро, хотя проблему южных стран это не решит и, при отсутствии дальнейшего перераспределения денег от северных стран южным странам, евро все равно будет обречен в долгосрочной перспективе.
Тем не менее, по ТА есть основания предполагать рост евродоллара из 1,16-1,17й фигуры, но необходим драйвер по ФА и, более вероятно, что он будет либо со стороны ФРС либо со стороны действий администрации Байдена в отношении ЕС.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.

Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах евродоллара со средней на 1,1848, планируется закрытие в 1,17й фигуре.
После достижения 1,16-1,17 планируются открытие лонгов при появлении драйвера по ФА.