Провал мировой политики

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС приняла решение о снижении темпов покупки активов в рамках программы QE на 15 млрд. долларов начиная с середины ноября, этот темп сохранится неизменным как минимум ещё на месяц с середины декабря и ФРС считает целесообразным сохранить этот темп до завершения активной части программы QE, если экономические перспективы не изменятся.
ФРС в очередной раз немного изменила формулировку в отношении инфляции, но по-прежнему признала рост цен временным явлением.
Решение ФРС полностью соответствовало ожиданиям большинства участников рынка, а признание роста инфляции временным явлением способствовало росту аппетита к риску.

Пресс-конференция Пауэлла была максимально голубиной с учетом реалий текущей ситуации.
Джей заявил, что, с учетом слабой прогнозируемости дальнейшего развития ситуации, политика ФРС будет учитывать всевозможные варианты, что является хорошей новостью, ибо означает, что ФРС ни в чем не уверена, а значит не будет спешить реагировать на рост инфляции.
Пауэлл сказал, что ФРС не хочет удивлять рынки через изменение темпа сокращения программы QE, порог для замедления или ускорения темпов покупки активов высок.
Пауэлл заверил, что понимает трудности американцев, столкнувшихся с ростом цен, но с учетом того, что рост инфляции связан с цепочкой поставок, то со стороны ФРС было бы глупо на него реагировать, ибо повышение ставок не окажет влияния на цепочку поставок, но нанесет ущерб росту рынка труда и экономике в целом.
Джей ожидает, что инфляция начнет снижаться во 2-3 квартале 2022 года и сейчас нет компромисса между рынком труда и ростом инфляции, ибо рост инфляции происходит не по причине роста рынка труда, кривая Филлипса не указывает на необходимость повышения ставки, ибо реальный рост зарплат за вычетом инфляции находится ниже уровня до пандемии.
Пауэлл несколько раз повторил, что никто в ФРС не считает, что есть причины для повышения ставок сейчас, политика ФРС зависит от развития ситуации в первой половине 2022 года, но не исключил достижение максимальной занятости во второй половине 2022 года.

Вывод по заседанию ФРС:

Решение о начале сворачивания программы QE назрело давно, ибо при текущем росте экономики и инфляции продолжать «печатать» такое количество денег алогично.
Оглашение о сворачивании программы QE прошло в ожидаемом размере, Пауэлл сделал все возможное для того, чтобы отделить снижение темпов покупки активов от последующего повышения ставок.
Баланс ФРС продолжит расти до июня 2022 года, что является позитивным фактором для аппетита к риску и негативным фактором для доллара.
Следует учитывать, что участники рынка будут корректировать свои ожидания в отношении дальнейшей политики ФРС на основании экономических отчетов, в частности по рынку труда и инфляции, что будет приводить к повышенной волатильности после их публикации.

— Nonfarm Payrolls

Октябрьский отчет по рынку труда оказался чуть лучше ожиданий, но не смог поразить воображение инвесторов.
Рост зарплат и ревизия вверх по количеству созданных рабочих мест за предыдущие месяцы привели в первой реакции к росту доллара, но отсутствие аппетита к открытию новых лонгов доллара на фоне падения доходностей ГКО США не смогло поддержать этот тренд.

Ключевые компоненты октябрьского нонфарма:

• Количество рабочих мест 531K против 450K прогноза, ревизия за предыдущие месяцы составила +235К: август пересмотрен до +483К против +366К ранее, сентябрь до +312К против +194К ранее;
• Уровень безработицы U3 4,6% против 4,8% ранее;
• Уровень безработицы U6 8,3% против 8,5% ранее;
• Участие в рабочей силе 61,6% против 61,6% ранее;
• Рост зарплат 0,4%мм 4,9%гг против 0,6%мм 4,6%гг ранее;
• Средняя продолжительность рабочей недели 34,7 против 34,8 ранее.

Уровень безработицы U3, главный согласно мандату ФРС, приближается к уровню максимальной занятости ФРС в 4,0%, но т.к. после пандемии этот показатель не отражает истинное состояние рынка труда согласно заявлениям членов ФРС и Пауэлла лично, то в ближайшие месяцы падение вряд ли приведет к изменению риторики ФРС.
Позитив от падения уровней безработицы полностью нивелирован отсутствием роста участия в рабочей силе, при восстановлении рынка труда уровень участия в рабочей силе должен вырасти, что приведет к росту уровней безработицы.

Рост зарплат мог бы посеять панику из-за страха перед ростом инфляции, но Пауэлл отверг эти опасения двумя днями ранее, заявив, что с учетом инфляции реальный рост зарплат все ещё ниже уровня до пандемии:

Вывод по октябрьскому нонфарму:

Отчет по рынку труда за октябрь не окажет влияния на темпы сворачивания QE ФРС или/и на время повышения ставки ФРС.
Умеренный рост рабочих мест на фоне спорных сопровождающих данных является идеальным сочетанием для сохранения аппетита к риску и должен вызывать желание фиксирования прибыли по лонгам доллара.

На предстоящей неделе:

1. Байденомика

Нижняя палата Конгресса США утром субботы приняла двухпартийный пакет по инфраструктуре в размере 1,2 трлн. долларов, из которых доля новых денег составит 550 млрд. долларов.
Демократы нижней палаты также проголосовали за правила последующего рассмотрения законопроекта «социальной инфраструктуры» в размере 1,75 трлн. долларов и пообещали его принять после оценки СВО, которая ожидается на предстоящей неделе, и радостно отправились на каникулы до 15 ноября.

2. Экономические отчеты

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция цен потребителей, инфляция цен производителей, недельные заявки по безработице, вакансии на рынке труда JOLTs, исследования настроений потребителей по версии Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс Германии ZEW и новые прогнозы Еврокомиссии.

ВоЕ оставил ставку неизменной, что было логично, но он также сохранил программу QE неизменной, невзирая на массу ястребиных сигналов от главы ВоЕ Бейли и главного экономиста Пилла.
В сопроводительном заявлении было указано, что повышение ставки возможно на ближайших заседаниях, а прогнозы ВоЕ показали возможность повышения ставки на 0,1% до конца текущего года и до 1,0% в 2022 году.
В ходе пресс-конференции Бейли пояснил, что ВоЕ хочет увидеть динамику рынку труда перед повышением ставки, до декабрьского заседания выйдет два таких отчета, хотя это не является сигналом к повышению ставки в декабре.
Разочарование рынка было сильным, ибо большинство банков совершенно необоснованно ожидали повышение ставки ВоЕ в ноябре, доходности ГКО Британии рухнули, а вместе с ними и фунт.
Тем не менее, ожидание повышения ставки ЦБ более благоприятно влияет на тренд валюты, нежели единичное повышение ставки с объявлением паузы перед принятием дальнейших решений по политике, что поддержит курс фунта после получения развязки по Брексит.
По переговорам по протоколу Северной Ирландии прогресса нет, еврокомиссар по Брексит Шефкович в пятницу выразил разочарование тем, что команда британских переговорщиков не проявила интереса к пакету предложений ЕС по упрощение таможенного контроля между Британией и Северной Ирландией.
Главный переговорщик Британии по Брексит Фрост в пятницу перед началом встречи с Шефковичем сказал, что «сегодня разговор о применении статьи 16 не идет, мы всё ещё рассчитываем добиться прогресса, но возможность применения статьи 16 активно рассматривается с июля».
СМИ считают, что вероятность применения статьи 16 об одностороннем выходе Британии из некоторых положений протокола Северной Ирландии высока, согласно некоторым инсайдам Джонсон обсудит эту возможность на заседании Кабмина в конце предстоящей неделе после окончания саммита в Глазго, согласно другим инсайдам – оглашение статьи 16 Британией планируется через неделю после окончания саммита в Глазго 12 ноября.
Шефкович заявил, что последствия применения статьи 16 Британией будут очень серьезными, хотя по соглашению переговоры должны длиться от 9 до 12 месяцев перед возможным разрывом соглашения Брексит и переходом на торговлю по правилам ВТО.
Правда на стороне ЕС, спор между Францией и Британией по вылову рыбы привел к заторам грузовиков на границе Франции, повторение данных мер сильно ударит по рейтингу Джонсона, не говоря о том, что ему не выиграть судебную тяжбу.
Джонсон пытается взять ЕС на испуг, но сие не работает, когда компромисс угрожает существованию единого рынка.
Встреча переговорщиков Британии и Франции вначале предстоящей недели может иметь решающее значение для последующего решения Джонсона.
Из экономических отчетов следует отследить блок данных Британии во главе с ВВП в четверг.

Торговый баланс Китая в воскресенье вышел лучше ожиданий, экспорт превысил прогнозы.
Китай порадует отчетом по инфляции утром среды.

• США:
  Вторник: инфляция цен производителей;
  Среда: инфляция цен потребителей, недельные заявки по безработице, оптовые запасы;
  Четверг: выходной;
  Пятница: вакансии на рынке труда JOLTs, исследования настроений потребителей по версии Мичигана.
• Еврозона:
  Понедельник: индекс уверенности инвесторов Еврозоны Sentix;
  Вторник: индекс ZEW и торговый баланс Германии;
  Среда: инфляция потребительских цен Германии;
  Четверг: экономические прогнозы Еврокомиссии;
  Пятница: промышленное производство Еврозоны.

При отслеживании данных США следует учитывать переход на зимнее время.

3. Выступления членов ЦБ

Байден готовится к оглашению имени будущего главы ФРС, в четверг он провел встречу с Пауэллом, в пятницу с Брайнард.
Инсайд о предстоящем решении может появится в любой момент, что может привести к сильному движению на рынках, особенно при выборе Брайнард, но официальное объявление более вероятно после Дня Благодарения.
На предстоящей неделе Пауэлл появится в эфире дважды, в понедельник он расскажет о гендерных вопросах и экономике, а во вторник поговорит о разнообразии в финансах и банковском деле на конференции с представителями ЕЦБ, ВоЕ и ВоС.

ЕЦБ продолжит пребывать в спячке после успешного нивелирования рыночных ожиданий по повышению ставки в следующем году посредством приватных выступлений членов ЕЦБ и кидалова от ВоЕ.
Лагард во вторник поделится мнением по банковскому надзору, не исключено появление инсайдов после закрытого промежуточного заседания ЕЦБ в среду.

По ТА…

Евродоллару по-прежнему желательно протестировать низ клина перед разворотом вверх.
Но минимально необходимую цель с перелоем 1,1523 выполнили, подтверждением разворота без добития низа клина станет уверенное закрепление над сопротивлением с перехаем 1,1691:

Рубль

Отчеты по запасам нефти опять не порадовали быков по нефти, Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 450 против 444 неделей ранее.
ОПЕК+вне ОПЕК не внял мольбам Байдена и оставил планы по добыче нефти неизменными на уровне 400К баррелей.
В ответ Белый дом пообещал предпринять все меры для снижения цен на энергоносители, что привело к падению нефти, но спустя три дня решение не появилось, дальнейшее молчание вернет котировки нефти к максимумам года.
Переговоры по ядерному соглашению Ирана возобновятся в Вене 29 ноября.
В базовом варианте коррекция нефти к ближайшей поддержке начнется после ещё одного перехая, но сие зависит от действий США.

Долларррубль продолжит рост к верху клина:

Выводы:

Оглашение о снижении темпов покупки активов в рамках программы QE ФРС соответствовало ожиданию большинства участников рынка как по срокам, так и по темпам.
Пауэлл приложил максимальные усилия для того, чтобы убедить рынки в отсутствии стремления к более быстрым темпам сворачивания QE ФРС и отверг необходимость повышения ставки для обуздания текущего роста инфляции.
Начало сворачивания программы QE прошло максимально гладко и предсказуемо, но до снижения темпов роста инфляции участники рынки продолжат переоценивать свои ожидания в отношении будущей политики ФРС по ставкам, что будет приводить к сильной волатильности рынков при публикации отчетов по рынку труда и инфляции.
Отчет по рынку труда США за октябрь не поразил воображение рынков и привел к закрытию части лонгов доллара консервативными инвесторами.
Тем не менее, большинство трейдеров удерживают лонги доллара в расчете на то, что инфляция продолжит рост в отчете США 10 ноября.
Конечно, мировой энергетический кризис привел к росту цен на сырье, что приведет к росту общей инфляции цен потребителей в США, но если базовая инфляция CPI останется около уровней сентября, то следует ожидать массовое закрытие лонгов доллара, при умеренном росте базовой инфляции CPI логично предположить фиксирование прибыли долларовыми быками на росте доллара, ибо поводы для удержании позиций отсутствуют, баланс ФРС продолжит расти до июня 2022 года.

Продолжение саги по Брексит может оказать значительное влияние на динамику валютного рынка в ближайшие месяцы.
Источники в ЕС оценивают большой шанс применения Британией статьи 16 и, хотя данный шаг кардинально ничего не изменит в течение 9-12 месяцев, тема Брексит остается горячей для инвесторов, покупавших акции компаний Британии после подписания соглашения между ЕС и Британией.
Однако, рейтинг Джонсона падает камнем и проблемы на таможне с ЕС вряд ли его поднимут, не говоря о замедлении экономики.
Попытки переложить ответственность на ЕС за провал переговоров вряд ли будут способствовать укреплению рейтинга партии тори, ибо Джонсон выиграл выборы после исполнения своего обещания о заключении соглашения по Брексит.
На текущем этапе большой шанс того, что попытка Джонсона взять ЕС на испуг закончится отступлением, встреча переговорщиков Британии и Франции на предстоящей неделе, возможно, сыграет решающую роль.

Итоги ФА-событий уходящей недели подтвердили близость разворота по индексу доллара, отчет по инфляции США может стать драйвером для добития хаев по индексу доллара с последующим разворотом вниз.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.

Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1760.