Вытащит ли Греция кролика из шляпы?

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

ЕЦБ повысил прогноз роста инфляции на 2015 год до 0,3% против предыдущего прогноза 0%, но прогнозы по росту инфляции на 2016-2017гг оставил без изменений.

ЕЦБ попытался вынести Грецию за рамки заседаний ЕЦБ 3 июня, повысив порог кредитования греческих банков 2 июня на 500 млн. и оставив залоговые требования без изменений.
На первый вопрос о ходе переговоров по Греции Драги отреагировал достаточно жестко «без комментариев», однако журналисты были настойчивы и Марио ответил на несколько вопросов по Греции в свете политики ЕЦБ.
На вопрос, изменится ли кредитования банков Греции по линии ELA, если соглашение не будет достигнуто на предстоящей неделе и Греция пропустит платеж МВФ 5 июня, объединив все июньские платежи в один с выплатой в конце июня, Драги также ответил, что не хочет комментировать.
Однако добавил, что сначала нужно изучить ситуацию, тем более, платежи МВФ объединила только одна страна в 1970 годах, т.е. Драги считал, что такая ситуация маловероятна.
С журналистом, задавшим вопрос о том, что нынешние залоговые требования к Греции относятся к тому периоду, когда предполагалось, что Греция вернется на долговой рынок и не стоит ли их пересмотреть, особенно если Греция пропустит платеж МВФ, Драги согласился.
Но добавил, что не хочет спекулировать на эту тему, если такая ситуация сложится – ЕЦБ может пересмотреть условия кредитования банков Греции на следующем заседании.

Отвечая на вопросы журналиста о росте доходностей на долговых рынках Еврозоны, Германии в частности, Драги ответил, что следует привыкать к периодам высокой волатильности.
Причин роста доходностей ГКО, по мнению Драги, было несколько.
Ожидание экономического роста и инфляции, технические причины периодов размещений ГКО, переход инвесторов из одних ГКО в другие.
На вопрос, собирается ли ЕЦБ предпринимать какие-либо действия против усиления волатильности, Драги ответил «нет».
Подобное отношение ЕЦБ удивило, в ответ на позицию Драги рынок в четверг продемонстрировал резкий рост доходностей стран ЕС.
Под закрытие доходности упали, пока неизвестно, приложил ли ЕЦБ руку к урегулированию ситуации.

В общем и целом, Драги сильно удивил своей голубиной позицией.
Неизвестно, повлияло ли на Марио двукратное заседание глав ЦБ G7 с решением противодействовать негативным последствиям мягкой монетарной политики и косвенной необходимостью ослабить курс доллара в целях роста мировой экономики и предотвращением пузырей, но Драги был больше похож на предыдущего главу ЕЦБ Трише.
Пока ясно одно: ЕЦБ может в любой момент ужесточить условия кредитования банков Греции по линии ELA.

— Nonfarm Payrolls

Данные по рынку труда вышли сильными.
280К новых рабочих мест создано в мае, данные за апрель незначительно пересмотрены вниз до 221К с 223К, данные за март пересмотрены в плюс до 119К против 85К.
Зарплата выросла на 0,3% мм, 2,3% гг.

Тем не менее, уровень безработицы вырос с 5,4% до 5,5%.
Более широкий уровень безработицы U6 остался на уровне 10,8%.
Продолжительность рабочей недели не изменилась.
Участие населения в рабочей силе выросло до 62,9% с 62,8%, но осталось в диапазоне 62,7%-62,9% с апреля 2014 года.

Данные по рынку труда хорошие, свидетельствуют в пользу временных причин падения экономики в 1м квартале 2015 года.
Но хватит ли их для повышения ставки на заседании ФРС 17 июня?
Скорее нет.
Для ФРС важно убедиться в росте экономики во 2м квартале после выхода отрицательного ВВП в 1м квартале.
Инфляция на низких уровнях и, хотя рост зарплат в мае обнадеживает, уверенности в среднесрочном росте инфляции не дает.
Йеллен заявляла, что ФРС может поднять ставки без учета инфляции в случае, если рынок труда достигает максимальной занятости 5%-5,2%.
Текущий уровень безработицы позволяет ФРС занять выжидательную позицию, по крайней мере, до конца июля.
Если нонфармы за июнь выйдут сильными, а нонфармы за май не будут пересмотрены вниз (есть основания исходя из косвенных данных) – повышение ставки ФРС возможно на заседании в сентябре или даже июле.

На предстоящей неделе:

1. Греция

Греция продолжает издеваться над честными спекулянтами.
Ночью с понедельника на вторник уходящей недели состоялся шабаш с участием Меркель, Олланда, Драги, Лагард.
Результатом данного шабаша стал 5-ти страничный проект реформ Греции от Тройки.
Первоначально сообщалось, что если Греция отказывается от данного проекта Тройки: покидает Еврозону.
Позже Меркель опровергла ультимативность предложения, заявив, что любые изменения обсуждаемы и компромиссы возможны.

Греция также послала в Брюссель свой 47-ми страничный пакет реформ.
Тройка заявила, что проект от Греции стал неожиданностью.
Некоторые экономисты сказали, что пакет реформ от Греции продуман и Варуфакис родил почти шедевр по сравнению с предыдущими отписками.

В среду вечером премьер Греции Ципрас встретился с главой Еврокомиссии Юнкером.
Юнкер представил Ципрасу пакет реформ от Тройки, разговор продолжался почти до утра.
После ночной беседы комментарии прессе были положительными, Ципрас сообщил, что есть договоренность по первичному профициту, достижение соглашения близко и улетел в Грецию.

Начиная с четверга, сообщения из Греции вернули на рынки панику.
Левая часть Сиризы требовала проведение досрочных выборов в парламент, называла по-разному предложения Тройки, но интеллигентные названия не звучали.
Вечером четверга первую пощечину от Греции получило МВФ.
Правительство Греции заявило, что хочет объединить все июньские платежи в один с целью уплаты в конце месяца.
За пару часов до этого решения Греции глава МВФ Лагард на пресс-конференции уверенно заявила, что Греция выплатит долг МВФ 5 июня.
Следующую пощечину получила Меркель, когда днем пятницы Ципрас провел телефонный разговор с Путиным, на котором обсудили сотрудничество обоих стран в сфере энергетики и возможное членство Греции в банке развития БРИКС.
Ципрас должен был вечером пятницы встретиться с главой Еврогруппы Юнкером, но вместо этого провел слушания в парламенте Греции.

В пятницу вечером Ципрас выступил в парламенте Греции.
«Унизительное» и «неприемлемое» предложение от кредиторов – самые мягкие эпитеты его выступления.
Ципрас отверг предложенные урезания пенсий и повышения налогов, согласно проекту реформ Тройки.
Самым реалистичным проектом реформ Ципрас считает предложение Греции.
Тем не менее, Ципрас оптимистично повторил, что Греция близка к достижению соглашения.
На вопрос о дедлайне 14 июня для соглашения по Греции Ципрас ответил, что такая дата не называлась даже Меркель.
Также премьер Греции заявил, что ожидает широкого обсуждения проблемы его страны на саммите Б7 7-8 июня.
Тем самым, Ципрас установил свой дедлайн до 18 июня, намекнув, что при отсутствии приемлемого соглашения со стороны лидеров Еврозоны он может принять предложение Путина на международном экономическом форуме 18-20 июня в Санкт-Петербурге.

Начиная с субботы, высокопоставленные чиновники стран Еврозоны выразили своё мнение относительно Греции.
Депутаты парламента Германии сообщили, что никогда не проголосуют за проект соглашения Греции, т.к. он перекладывает налоговое бремя с народа Греции на народ Германии.
Президент Европарламента Мартин Шульц, относящийся с симпатией к Греции и Ципрасу, порекомендовал немедленно принять пакет реформ, предложенный Тройкой, ибо время уходит, а последствия будут драматическими.
Шульц сказал, что кредиторы уже пошли на все возможные уступки и что при отказе Греции принять «протянутую руку помощи» дальнейшее развитие событий будет малопредсказуемо для греческого народа.
Другие чиновники переговорной группы были более сдержаны, откомментировав выступление Ципраса как «мы знаем, что это театр, но мы не обязаны участвовать в каждом действии».

В субботу Ципрас пытался связаться с Юнкером, но крайний отказался принять звонок от премьера Греции.
Юнкер обвинил Ципраса в нарушении обещаний представить свои предложения по реформам в четверг и игнорирование назначенной встречи в пятницу.
«Не было никаких новых предложений от Греции, поэтому нечего и обсуждать», — сообщил Юнкер.

В воскресенье, на пресс-конференции перед саммитом Б7, Юнкер обвинил Ципраса в искажении проекта соглашения, представленного Тройкой и призвал премьера Греции немедленно выдвинуть альтернативные предложения для обсуждения их на предстоящей неделе.
Обычно сдержанный Юнкер выказал раздражение относительно поведения Ципраса сообщив, что считал премьера Греции другом, но для того, «чтобы оставаться друзьями необходимо соблюдать минимальные правила».
Юнкер подтвердил, что выход Греции из Еврозоны не вариант, но он не может «вытащить кролика из шляпы» чтобы предотвратить такой исход.
На вопрос, обозначен ли дедлайн для соглашения по Греции глава Еврокомиссии ответил, что «да уверен, срок есть», но не назвал дату.

С четверга в прессе муссируются слухи о встречах по Греции на предстоящей неделе.
Сначала анонсировался очередной шабаш Меркель, Олланда, Драги и Лагард с понедельника на вторник, аналогичный прошлой неделе.
Потом встреча Ципраса с минфином Германии Шойбле во вторник вечером.
На текущий момент, единственная встреча, подтвержденная всеми сторонами, участие Ципраса на саммите ЕС 10-11 июня в Брюсселе.
Премьер Греции прибудет в Брюссель вечером вторника, как минимум в кулуарах проведет беседу с Меркель и Олландом.

2. Экономические данные.

Инвесторы продолжат внимательное наблюдение за данные США в преддверии заседания ФРС 17 июня.
Важных данных США будет немного, на предстоящей неделе розничные продажи могут усилить положительное впечатление о восстановлении экономики США, подтвердив нонфармы.
В этом же аспекте будут интересны исследования от Мичигана.

По Еврозоне публикация ВВП 1го квартала во 2м чтении, ожидается небольшой пересмотр вверх.
Также интерес вызовет инфляция Франции и Испании.

• США:
  Понедельник: индекс условий на рынке труда LMCI (новый индикатор ФРС, окажет влияние на рынок только в случае сильного отличия от прогноза).
  Вторник: любимый индикатор рынка труда Йеллен JOLTs (окажет влияние на рынок только при сильном отличии от прогноза).
  Четверг: розничные продажи (ожидается рост общего показателя, важен показатель без учета транспорта), недельные заявки по безработице, цены на экспорт и импорт.
  Пятница: инфляция цен производителей, Мичиган.
• Еврозона:
  Вторник: ВВП 1й квартал, 2я оценка.
  Четверг: инфляция Франции за май (влияния на рынок не окажет).
  Пятница: инфляция Испании за май (влияния на рынок не окажет).

3. Выступления членов ФРС.

После пятничных данных по рынку труда важна оценка этих данных членами ФРС и, как следствие, изменилось ли их мнение относительно сроков первого повышения ставки.

До выхода пятничных нонфармов члены ФРС склонялись к переносу времени первого повышения ставки ближе к концу года.
МВФ в среду предупредило ФРС против преждевременного повышения ставки с рекомендацией не ранее 1го квартала 2016 года.
Дадли, выступавший в среду, отклонил предложение МВФ, но нонфармы не комментировал.
Сказал, что рынки близки с ФРС при оценке времени первого повышения ставки «ближе к концу года».
Но, логически, сентябрь 9й месяц года, т.е. ближе к концу.
Хотя, после публикации пятничных нонфармов, фьючерсы значительно пересмотрели вверх ожидания повышения ставки на заседании ФРС 17 сентября.

4. Саммит Б7.

Меркель изо всех сил пыталась достичь заключения соглашения по Греции до саммита Б7, чтобы избежать нравоучений, но ей это не удалось.
Подковерно Грецию будут обсуждать долго и серьезно, на публику вынесут только малую часть.
Но саммит Б7 должен оказать влияние на лидеров Еврозоны, ибо дефолт Греции окажет влияние на всю мировую финансовую систему, не говоря о риске выхода Греции из-под влияния ЕС и переходе под влияние РФ.
Президент РФ Путин уже высказался по проблеме Греции, отметив, что страна должна сама решать в каких союзах ей участвовать и Россия готова оказать Греции финансовую и политическую поддержку в случае выхода её из Еврозоны.

По ТА…

Не люблю каналы на евродолларе, тем более при сильных ФА-событиях.
Но за неимением пока более учитываемых евродолларом фигур, как минимум поддержка может сработать при наличии шанса на позитив:

Две поддержки на более крупных ТФ:

Выход ниже 1,0880 приведет в 1.06ю.

По корректу вверх:

Максимально возможный коррект вверх без прорыва по Греции или без слабых США ограничен желтой линией.

Рубль

Нефть, бегство инвесторов с активов РФ, требования ареста имущества РФ бывшими акционерами ЮКОСа, ожидание решения по санкциям – негативные факторы для рубля.

Однако и ЦБ РФ своими противоречивыми комментариями оказал влияние на рубль.
Сначала глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о стремлении нарастить валютные резервы на 140 млрд. долларов до 500 млрд.
Также глава ЦБ РФ заявила, что слишком быстрое снижение ставок может привести к «новой волне дестабилизации на валютном рынке и к скачку инфляции».

Комментарии Тулина и Юдаевой были противоположными или, как минимум, смягчающими.
Было заявлено, что при чрезмерной волатильности на валютном рынке ЦБ РФ может прекратить покупки валюты.
Юдаева сказала, что у ЦБ РФ нет четкой цели нарастить валютные резервы до 500 млрд «обязательно за какое-то фиксированное время».
Также Юдаева не исключает дефляции в августе, новые прогнозы будут опубликованы 15 июня.

Невзирая на противоположные сигналы ЦБ РФ, на заседании 15 июня ставка будет снижена незначительно.
Скорее всего, на 0,5%.
Это может дать коррект долларрублю вниз.
Также преувеличенные ожидания относительно ужесточения санкций могут сдержать дальнейший рост долларрубля и привести к корректу, хотя эффект будет временным, т.к. санкции пока отменять не планируют.

Цели по долларублю выше есть, но коррект после саммита Б7 и более ястребиного заседания ЦБ РФ 15 июня логичен.

Выводы:

Изменения по основным акцентам рынка:

— Политика ФРС.
В крайнем протоколе ФРС указано, что повышение ставки на заседании 17 июня маловероятно, т.к. члены ФРС не будут иметь достаточно информации для такого шага.
Но сильные нонфармы дают основание для ожидания более ястребиной риторики ФРС 17 июня, т.е. доллар будут охотнее покупать в преддверии заседания ФРС.
Чем лучше выйдут альтернативные индикаторы рынка труда США в понедельник-вторник, розница в четверг: тем больше шанс 17 июня услышать от Йеллен намерение повысить ставку на заседании в сентябре или даже июле.
Конечно, рынок увидит ещё как минимум одну публикацию нонфармов до июльского заседания ФРС, но на данном этапе важны ожидания инвесторов на предстоящее июньское заседание.

— Греция.
В любом случае конец греческой саги виден: 2я программа помощи ограничена сроком 30 июня и Греции нужно выплатить долги МВФ до конца июня.
А для выделения транша нужно проголосовать законопроекты по проекту реформ в парламенте Греции и парламенты стран Еврозоны должны одобрить выделение транша Греции.
Т.е. ближе к 20м числам июня оттягивать конец будет уже некуда.

Текущие ожидания Ципраса связаны с надеждами на саммит Б7, он рассчитывает, что лидеры других стран уговорят Германию пойти на уступки.
Наиболее вероятно, что до вечера вторника или среды новой информации по Греции не будет.
Но даже при позитивном результате встречи Ципраса и Меркель переговоры на уровне рабочих групп займут пару дней.
Т.е. самый быстрый положительный результат возможен по слухам не ранее среды, по факту – конец недели.

При заключении соглашения евродоллар вернется к хаям по евродоллару, невзирая на данные США.
Но если соглашение по Греции будет идти в пакете с проведением референдума или перевыборов в парламент Греции: роста евродоллара может не быть на таком соглашении или позитив будет отложен до заседания ФРС.

— ЕЦБ.
Голубиный Драги позитив для евродоллара, т.к. рост доходностей будет возобновляться при заключении соглашения по Греции или при росте инфляции и экономики стран Еврозоны.
Но если выясниться, что ЕЦБ покупал на уходящей неделе увеличенный объем ГКО – рынок сделает вывод, что обещания Драги не влиять на ситуацию на долговых рынках расходится с делом и евро будет временно под давлением.

Начало предстоящей недели пройдет в режиме ожидания переговоров по Греции и публикации данных США.
Этот момент можно использовать для входа в шорт (если сначала откорректируемся по ТА к середине-верху 1.11й) или лонг (если изначально будет падение в 1.09ю).
К среде желательно установить стоп бу на открытые позиции и дальнейшие действия в зависимости от перспективы заключения соглашения по Греции и данных США.

Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
При изначальном росте евродоллара в середину-верх 1.11й: шорт евродоллара.
При изначальном ходе в 1.09ю: лонг евродоллара (могу рассмотреть для лонга и начало 1.10й при наличии позитивных сигналов о ходе переговоров по Греции).
Шорт СиП при ходе к 214Х-5Х.