Эффект Трампа или конец эпохи доллара

Мир меняется.
Роботы заменяют людей во многих секторах промышленности и сферы услуг, что логически должно привести к изменению методологии подсчета нонфармов, кривой Филлипса и цели ЦБ по максимальной занятости.
Оказывается, путь к коммунизму идет через роботизацию, а не через учение марксизма-ленинизма, введение налога на роботов позволит установить минимальный базовый доход для всех незанятых людей, хотя вопрос о том, чем занять 70% населения мира, слоняющегося без дела, остается открытым.
В банковской сфере мир идет к отказу от наличных денег семимильными шагами, что позволит убить двух зайцев: на 99% снизит возможность уклонения от уплаты налогов и позволит устанавливать отрицательные ставки по депозитам физических лиц без риска оттока капитала, что немаловажно в свете хронического недостатка в росте инфляции, во многом благодаря компаниям типа Amazon.

Геополитическая картина мира кардинально изменилась с приходом Трампа.
Пересмотр международных договоров по безопасности, торговле, соглашений G7 и G20 говорит о необходимости замены США в качестве лидера мира, доллар будет постепенно терять своё превосходство в качестве резервной мировой валюты.
На текущий момент нет альтернативы доллару, т.к. торговые войны Трампа на фоне эффекта налоговой реформы не оставили инвесторам выбора, США до сих пор остается единственной экономикой, способной расти на фоне замедления экономик других стран.
Но рост доллара является инстинктивной первой реакцией перед глобальным разворотом тренда индекса доллара на падение.
Госдолг США растет, налоговый обрыв не за горами, попытки Трампа диктовать политику ФРС подрывают веру в независимость ФРС, что само по себе отрицательно для доллара, но самым большим негативом для доллара является изменение политики США по отношению к союзникам.
Решение Трампа по ядерному соглашению с Ираном запустило процесс создания европейского аналога SWIFT.
Обычно лидеры ЕС очень долго обдумывают решения, ещё дольше их принимают, но в отношении создания альтернативной платежной системы темпы удивляют, а это значит, что евро постепенно начнет вытеснять доллар в составе ЗВР стран мира, что приведет к вертикальному росту евродоллара.
Конечно, на это потребуется время и евро ещё должен пройти крайнее испытание на прочность изнутри Еврозоны.

---

1. Доллар

Тренд индекса доллара зависит от:

• Статуса доллара как резервной валюты мира.
  Определяет долгосрочные покупки странами мира ГКО США и доллара для пополнения ЗВР.
  Зависит от политики минфина США в отношении «сильного доллара», рейтинга США ААА, международной политики США, независимости ФРС.
• Политики ФРС, которая в свою очередь зависит от роста экономики США, включая фискальную политику правительства.
• Аппетита к риску.
  Как правило, при аппетите к риску доллар растет против валют фондирования, но падает против остальных валют.
  При бегстве от риска капитал паркуется в ГКО США, что приводит к росту доллара ко всем валютам, кроме валют фондирования.

1.1. Статус доллара как резервной валюты мира.

США десятилетиями поддерживали политику «сильного доллара», фактически доллар подвержен колебаниям рынков, как и любая валюта развитых стран, но минфин США подчеркивал, что США не станет девальвировать валюту для получения торговых или любых иных преимуществ.
Трамп утверждает, что слабый доллар в интересах США, изначально минфин США Мнучин пытался корректировать Трампа, уточняя, что сильный доллар в долгосрочных интересах США, а в краткосрочной перспективе курс доллара определяется рынками, но в январе 2018 года в Давосе Мнучин заявил, что слабый доллар хорош для торговли, что привело к резкой реакции ЦБ стран G20, ЕЦБ в частности.
На риторике минфина Мнучина о пользе слабого доллара индекс доллара установил минимум за всю историю президентства Трампа, это была не единственная причина для падения доллара, но, тем не менее, реакция рынка была сильной, т.к. никто не заинтересован в долгосрочных покупках доллара и ГКО США при политике правительства, направленной на девальвацию доллара.

Принято считать, что правительство США не может повлиять на курс доллара.
Это мнение близко к истине, но не является абсолютной правдой, точнее – трудно повлиять, но Трамп доказал, что невозможное его второе я.
Девальвация доллара может быть достигнута на основе взаимных договоренностей по примеру соглашения «Плаза» в 1985 году.
Конечно, страны G7 больше не пойдут на такую авантюру, т.к. это привело к потерянному десятилетию в Японии, но Трамп явно не отбрасывает данный вариант с учетом политики торгового протекционизма и риторики в отношении курсов валют других стран.
Если торговая политика Трампа потерпит неудачу, то он может отказаться от договоренности о недопустимости конкурентной девальвации валют в рамках соглашений G7 и G20.
Более простым методом является оказание давления на политику ФРС, в мягкой форме через постепенную замену состава ФРС на голубей, что уже происходит, но Трампу этого мало.
На днях Трамп обнаружил, что он не имеет власти над главой ФРС, в результате Трамп провел консультации с советниками по вариантам увольнения Пауэлла.
Минфин Мнучин попытался развеять эти слухи, но намерения Трампа очевидны, хотя по закону возможностей для увольнения Пауэлла без веских оснований у Трампа нет.
В истории США подобную политику проводил Никсон, который оказывал давление на ФРС с целью проведения политики стимулирования экономики перед президентскими выборами.
Никсон выиграл выборы, хотя потеря независимости ФРС стоила дорого экономике США, а Никсону впоследствии был предъявлен импичмент.
Кстати, Трамп во многом повторяет путь Никсона.

Рейтинг ААА позволяет США занимать деньги под низкий процент в неограниченном количестве.
Но фискальная политика Трампа приводит к резкому росту госдолга США, что на фоне сокращения баланса ФРС увеличивает расходы на обслуживание госдолга.
Игры Трампа в шатдаун могут привести к снижению рейтинга США, в 2011 году рейтинговое агентство S&P понизило рейт США после затяжного шатдауна.
Если ещё одно агентство из трех ведущих снизит рейт США – общий рейтинг будет понижен, а это значит, что пенсионные фонды, хедж-фонды будут обязаны пересмотреть свою политику по покупкам ГКО США, что приведет к распродаже ГКО США и, как следствие, к увеличению расходов правительства США на обслуживание госдолга в разы.

Внешняя политика администрации Трампа также оставляет желать лучшего, санкции и повышение таможенных пошлин приводит к снижению покупок ГКО США долгосрочными инвесторами.
Отставка министра обороны Мэттиса по причине его несогласия с политикой Трампа в отношении союзников говорит о том, что взрослых в Белом доме больше нет.
Демократы с января возьмут под контроль нижнюю палату Конгресса США, что значительно ограничит возможности Белого дома, оставив Трампу только внешнюю политику, Трамп в такой ситуации может вести себя безрассудно, подобно загнанному зверю, особенно с учетом рисков импичмента.

1.2. Политика ФРС

Принято считать, что агрессивная политика ФРС привела к падению фондового рынка в конце года, а заседание ФРС 19 декабря с отказом Пауэлла пересмотреть темпы сокращения баланса усилило панику, но политика ФРС не была единственной причиной бегства от риска.
Падение фондовых рынков началось в октябре, что совпало с ускорением темпа сокращения баланса ФРС в максимальном размере 50 млрд. долларов ежемесячно, но результат промежуточных выборов в Конгресс США сыграл свою роль.
Республиканцы потеряли большинство в нижней палате Конгресса, что означает крест на планах Трампа по изменению налоговой реформы.
Экономика США находится в конце цикла своего роста, снижение налогов для физических лиц является временным, приближение налогового обрыва на фоне роста госдолга США приведет к замедлению экономики США с 2020 года.
Трамп мог бы отдалить приближение рецессии через добавление фискальных стимулов, но демократы ему вряд ли сие позволят, хотя обе партии США выступают за запуск инфраструктурного проекта, но давать подобный козырь Трампу перед выборами с точки зрения демократов алогично.
Ситуация усугубляется замедлением мировой экономики в результате торговых войн и завершением программы QE ЕЦБ.
Кривая доходностей ГКО США близка к инверсии, что по истории свидетельствует о приближении рецессии:

На основании исторических закономерностей можно сделать вывод о наступлении рецессии в сентябре 2020 года:

Повышение ставок ФРС способствует инверсии кривой доходности ГКО США, т.к. в изменение цикла с вечно растущей экономикой США никто не верит, включая ФРС, в результате повышение ставки приводит к росту доходностей краткосрочных ГКО США, при этом длинный конец кривой растет медленнее.
Многие члены ФРС утверждали, что не будут голосовать за повышение ставки в случае, если это может спровоцировать инверсию кривой доходности ГКО США, но на заседании в декабре ставка была повышена.
Логика ФРС понятна, Трамп запустил налоговую реформу в то время, когда рост экономики и рынка труда был близок к пределу потенциала, это время правительства обычно используют для сокращения госдолга, а фискальные стимулы приберегают на время рецессии.
ФРС использует ошибку Трампа для нормализации политики, чтобы при наступлении рецессии ФРС мог предоставить экономики необходимые стимулы через смягчение своей политики, т.к. рост госдолга США не позволит запуск фискальных стимулов в будущем.
Тем более, что покупки долгосрочных ГКО ЕЦБ и ВоЯ в рамках программ QE негативно влияют на кривую доходности ГКО многих странах, добавляя своё вклад в инверсию кривой доходности ГКО США.

Но экономические циклы безжалостны, приход рецессии в США можно отдалить и смягчить, но не предотвратить.
На заседании 19 декабря члены ФРС снизили свои прогнозы по долгосрочной нейтральной ставке, вернув её к лоям на 2,8%:

Очевидно, что в идеальном варианте ФРС хочет повысить ставку ещё дважды в марте и июне 2019 года, после чего взять паузу до декабря 2020 года, тем самым удовлетворив Трампа.

Но падение рынков в конце года привело к снижению рыночных ожиданий по повышению ставок ФРС в 2019 году практически до нуля:

что может разрушить планы ФРС по дальнейшему повышению ставок.
Конечно, ситуация зависит от динамики фондового рынка в начале года, переговоров США и Китая по торговле.
ФРС может откладывать повышение ставки, не объявляя о завершении цикла повышений до тех пор, пока рынок труда не начнет замедляться.
В любом случае, глава ФРС Пауэлл на заседании 30 января должен исправить свою ошибку, заявив, что ситуация на фондовом рынке оказывает влияние на экономику США и учитывается ФРС при принятии решения, а темпы сокращения баланса ФРС не высечены в камне.
Изменение риторики ФРС позволит фондовым рынкам стабилизироваться и начать восходящую коррекцию, политика ФРС будет меняться в пользу разворота тренда доллара на нисходящий вне зависимости от того, будет точка в повышении ставок поставлена в январе или июне 2019 года.

1.3. Аппетит к риску.

Аппетит к риску приводит к росту фондовых рынков и доходности ГКО США, что в подавляющем большинстве случаев приводит к падению доллара ко всем валютам, кроме валют фондирования.
Паника на рынках переключает акцент инвестора с прибыли на сохранение капитала, что способствует к парковке капитала в ГКО США, за исключением паники с «ногами» из долгового рынка США, и росту доллара ко всем валютам, кроме валют фондирования.
Бегство от риска может возникать как изнутри США, так и по причине зарубежных рисков, т.е. из-за кризисов на развивающихся рынках, проблем Еврозоны, Брексит и т.д.

В уходящем году рост доллара происходил по причине торговых войн, Брексит, проблем Италии, к концу года прибавилась обеспокоенность из-за политики ФРС и риска приближения рецессии.
В начале нового года проблемы Брексит и неопределенность по торговым войнам сохранятся, но по Брексит должен быть прорыв или хотя бы законодательное решение о неприемлемости выхода Британии из ЕС без нового торгового соглашения, а Трамп вряд ли рискнет проводить агрессивную торговую политику по мере приближения выборов.
Стабилизация ситуации в мире будет в пользу падения доллара.

Политика Трампа направлена на потерю долларом статуса резервной валюты мира.
На текущий момент торговые войны, риски выхода США из ВТО приводят к росту доллара на фоне отсутствия альтернатив, т.к. экономика США пока держится на плаву по сравнению с другими развитыми странами мира.
Но мир адаптируется к новой ситуации.
Рост экономики США достиг своего пика, окончание цикла роста экономики на фоне приближения налогового обрыва заставит ФРС прекратить нормализацию своей политики, что приведет к падению доллара.
Вне зависимости от того, изберут ли Трампа на новый президентский срок или процедура импичмента приведет к отставке Трампа ещё до выборов в 2020 году, мир осознал, что доллару нужна альтернатива.
В начале года доллар ещё может вырасти на фоне риска Брексит и неопределенности в отношении торговых войн, но глобально доллар обречен.
При выходе из канала целью индекса доллара станет перелой минимума 2008 года в 60х фигурах:

---

2. Евро

Тренд евро зависит от:

• Статуса евро как резервной валюты мира.
  Риски развала Еврозоны, реформы Еврозоны, евробонды, европейская платежная система.
• Политики ЕЦБ, которая в свою очередь зависит от экономики стран Еврозоны.
• Единства ЕС.
  ЕС является предбанником Еврозоны и негативные процессы в ЕС отрицательно влияют на евро.

2.1. Статус евро как резервной валюты мира.

Доля евро в ЗВР мира неуклонно снижалась с момента начала долгового кризиса в Еврозоне в 2010 году, мягкая политика ЕЦБ привела к потере интереса инвесторов к ГКО стран Еврозоны.
Но риски развала Еврозоны значительно уменьшились, до прихода Драги самое негативное отношение к евро было в Италии, менее 50% итальянцев выступали за сохранение евро, в этом году показатель вырос до 57%.
Риски выхода из Еврозоны проблемных южных стран на текущий момент ничтожно малы, т.к. ни одна власть при текущих настроениях электората не осмелится девальвировать сбережения, зарплаты и социальные пособия своего народа.
Проблемные страны Еврозоны всё меньше используют шантаж с риторикой об отказе от евро при торгах с Брюсселем.
Евро дает массу преференций, в том числе и неограниченные займы через систему TARGET2 для проблемных стран, хотя это приводит к недовольству северных стран.
С другой стороны, растут риски выхода северных стран из Еврозоны, в Германии набирает популярность партия «Альтернатива для Германии», а во Франции после провальной политики Макрона растет рейтинг партии Марин Ле Пен.
Но в целом, для устойчивости евро сейчас золотое время, политика ЕЦБ сохраняется мягкой, фискальные стимулы Франции и Италии в 2019 году ускорят рост экономики.
В обозримом будущем главным испытанием для Еврозоны станут выборы во Франции, которые пройдут в 2022 году, риск досрочных выборов с учетом планов Макрона по фискальным стимулам маловероятен.

Реформы Еврозоны продвигаются, мягко говоря, с трудом, но прогресс есть, летом 2019 года будет утвержден общий бюджет Еврозоны, хотя его размер вызывает разочарование, но главное начало.
Еврозона наконец-то избавится от необходимости помощи МВФ, создав собственный аналог ЕВФ на фоне стабфонда ESM.
Главным прогрессом является осознание лидеров ЕС своей зависимости от США, решение Трампа по ядерному соглашению с Ираном произошло без учета интересов компаний стран ЕС, самые большие убытки пришлись на долю Франции, а дальнейшие санкции США в отношении РФ нанесут вред Германии.
Лидеры Еврозоны приняли решение о создании европейского аналога SWIFT, а Еврокомиссия утвердила политику расширения роли евро в мире.
Любые изменения в Еврозоне происходят медленно по причине долгих согласований конечных реформ со всеми странами, но решение о европейском аналоге SWIFT было принято быстро, также были достигнуты договоренности о включении в данную систему РФ и Китая, что несомненно приведет к изменению ЗВР этих стран в пользу евро.
Для полноценной альтернативы доллару евро не хватает долгового рынка, сравнимого по размерам и надежности с долговым рынком США.
Евробонды могли бы решить проблемы южных стран Еврозоны и обеспечить приток капитала в Еврозону при кризисе, но Германия выступает против объединения рисков, Меркель отвергла инициативу Макрона.
Тем не менее, разговор о евробондах продолжается и не исключено, что, после ухода Меркель из политики, взамен на нормализацию балансов банков проблемных стран Еврозоны евробонды увидят свет.

В 2019 году политическими рисками в Еврозоне являются выборы в Греции в октябре и вероятность распада правящей коалиции в Италии.
Выборы в Греции, более вероятно, не привлекут к себя внимания, т.к. правящая партия Ципраса является единственной крупной евроскептической партией страны.
Распад правящей коалиции Италии возможен при проигрыше евроскептиков на выборах в Европарламент, т.к. потеря общей цели при битве с врагом переключит внимание на внутренние проблемы, но маловероятно, что досрочные выборы в парламент Италии увеличат риски Italexit.

2.2. Политика ЕЦБ.

Мягкая политика ЕЦБ подходит к концу.
Текущее экономическое состояние стран Еврозоны говорит о том, что эксперимент был неудачным, время для начала нормализации политики было упущено, хотя в качестве частичного оправдания для Драги следует учесть разрушительную торговую политику Трампа.
Впрочем, Драги свою задачу выполнил, предотвратив развал Еврозоны в 2012 году.
Баланс ЕЦБ в 41% от ВВП Еврозоны будет длительное время сдерживать рост доходностей ГКО стран Еврозоны, предоставляя возможность для осуществления реформ, ибо цифра умопомрачительная, для сравнения все три QE ФРС привели к росту баланса на 21% от ВВП США:

В ближайшие месяцы риторика ЕЦБ останется голубиной, невзирая на завершение программы QE, в связи с резким замедлением экономики Еврозоны.
PMI промышленности Еврозоны упал к трехлетним минимумам:

Но настроения в Еврозоне включают в себя практически все риски, от возможного повышения пошлин США на импорт авто ЕС до Брексит и возможности досрочных выборов во Франции.
Когда все риски учтены – остается один путь, наверх, тем более что падение курса евро должно способствовать восстановлению экономики Еврозоны само по себе.
Индекс экономического сюрприза находится вблизи лоев, что подтверждает высокие шансы восстановления экономики Еврозоны:

По мере восстановления экономики Еврозоны ЕЦБ в первую очередь вернет депозитную ставку к нулевому значению, которая была понижена до -0,40% для покупок ГКО Еврозоны с отрицательной доходностью в рамках программы QE, после завершения программы QE нет необходимости в поддержании депозитной ставки на отрицательном уровне.
После этого ЕЦБ повысит основную ставку до 0,50%-,0,75%, после чего вероятно взятие паузы.
Ожидание нормализации ставок ЕЦБ будет сопровождаться ростом евро, логично ожидать начало цикла повышения ставок с декабря 2019, после ухода Драги в октябре 2019 года.
Есть небольшой шанс, что Драги под давлением символически повысит депозитную ставку в сентябре-октябре 2019 года, но он небольшой и вполне соответствует текущим рыночным ожиданиям:

В любом случае, рост евро начнется не позже лета 2019 года, вне зависимости от наличия или отсутствия желания Драги остаться голубем до конца каденции и его риторики.
Имя нового главы ЕЦБ будет оглашено после выборов в Европарламент в мае 2019 года, крайне маловероятно, что им станет глава Бундесбанка Вайдман, но и время откровенных голубей аля Драги безвозвратно канет в Лету.
Не исключено, что пост главы ЕЦБ займет глава ЦБ Ирландии Филип Лейн, который сможет объединить ЕЦБ, проводя нейтральную политику с учетом интересов всех стран, без перекоса в сторону Германии или Италии.

2.3. ЕС.

Процессы, происходящие в ЕС, важны для динамики евро, т.к. согласно архитектуре блока каждая страна ЕС должна со временем ввести евро.
Тем не менее, поддержка ЕС в странах Еврозоны упала, в то время как поддержка евро выросла.
Многие страны ЕС, к примеру Польша, не спешат вводить евро, пользуясь преимуществами ЕС и собственной валюты, что приводит к раздражению стран Еврозоны.
Политика в отношении мигрантов, бюджетные правила ЕС, изменения в рамках соглашения по климату, различие налоговых систем – приводит к спорам.
Но главным камнем преткновения является торговый баланс Германии, который стал причиной торгового раздора с США.
Трамп заявил, что при заключении торгового соглашения со всем ЕС оно будет намного менее выгодным, чем заключение отдельного торгового соглашения с Германией и с остальным ЕС.
Трамп считает, что ЕС был создан для того, чтобы использовать свои преимущество при торговле с США и мечтает о развале ЕС.
Тем не менее, пока ЕС выдерживает единую позицию в торговых переговорах с США, хотя при заключении соглашения пострадают страны с минимальным объемом экспорта, Франция в частности.
Решение США по повышению пошлин на импорт авто ЕС должно быть принято до февраля включительно, при отказе от повышения пошлин следует ожидать рост евро.

Брексит нанес огромный удар по ЕС и единственным вариантом для сохранения блока в будущем является отсутствие кардинальных уступок ЕС Британии в стиле «чтобы другим неповадно было».
Экономики ЕС и Британии тесно связаны, огромное количество хеджирующих опционов по еврофунту объединяет судьбы евро и фунта на текущем этапе.
Голосование по соглашению Брексит в парламенте Британии состоится на неделе с 14 января, дебаты начнутся с 9 января.
Я считаю, что парламент Британии ратифицирует соглашение о разводе Брексит, что приведет к среднесрочному развороту фунта и евро вверх, после чего премьер Мэй уйдет в отставку, а переговоры по новому торговому соглашению будет вести Джонсон.
Но голосов в парламенте Британии для ратификации соглашения по-прежнему нет, риски провала соглашения велики.
Если парламент Британии провалит голосование по Брексит, то резкое падение фунта спровоцирует аналогичное падение евро, в этом случае разворот вверх следует ожидать после голосования в парламенте Британии о недопустимости выхода из ЕС без нового торгового соглашения, которое будет принято, после чего фунт стабилизируется, евро сможет расти.

Выборы в Европарламент 23-26 мая также представляют риски для евро.
Согласно опросам, риск прихода евроскептических популистских партий высок, что может привести к изменению бюджетных правил Еврозоны с безрассудным ростом госдолга в южных странах, не исключены попытки принятия законопроектов о выходе стран из Еврозоны с оказанием материальной помощи от ЕС.
Я считаю, что риски евроскептического большинства в Европарламенте низки, на текущий момент недовольство ЕС не достигло критической точки, не говоря о Еврозоне.
Но от результата выборов в Европарламент зависит состав ключевых органов ЕС, Еврокомиссии в частности, а изменение бюджетных правил ЕС остановит любые реформы Еврозоны и дальнейшую интеграцию, т.к. северные страны откажуться вкладывать деньги в проект евро при росте рисков нового долгового кризиса.
Я ожидаю, что евро окончательно развернется вверх после выборов в Европарламент в случае, если Брексит и прочие риски не позволят сделать этого ранее.

 

Политические риски сохраняются в Еврозоне, но при создании европейского аналога SWIFT евро перестанет быть валютой, от которой можно отказаться, т.к. она станет гарантом выполнения международных договоров вне зависимости от прихотей США.
Франция остается самой уязвимой страной Еврозоны, но европейский аналог SWIFT на текущий момент является самым востребованным для компаний Франции после потерь в Иране.
Нормализация политики ЕЦБ и запуск европейского аналога SWIFT приведет к долгосрочному росту евродоллара, пробитие канала вверх даст цель на перехае максимума 2008 года:

Тем не менее, в перспективе ближайших месяцев евро будет испытывать нисходящее давление со стороны Брексит, неопределенности по торговле с США и обеспокоенности инвесторов выборами в Европарламент в мае 2019 года.
Евродоллар не сможет расти при отвесном падении фунта, но при ратификации парламентом Британии соглашения о разводе Брексит на неделе 14-20 января рост фунта будет вертикальным, что приведет и к росту евро.
Фунтдоллар может протестировать поддержку на старших ТФ до голосования парламента Британии, разворот от поддержки вверх является идеальным вариантом:

Целью по евродоллару станет 1,2000+-:

Евродоллар в любом случае скорректируется к 1,2000+- в ближайшие месяцы, но от формы разворота вверх и наличия или отсутствия изначального перелоя 1,1215 зависит время и уровни долгосрочного разворота евродоллара вверх:

• При развороте евродоллара к 1,2000+- после изначального перелоя 1,1215 в форме клина лои по евродоллару могут быть завершены, рост евродоллара к 1,2000+- не будет коррекционным, логично ждать рост евродоллара с пробитием канала вверх на месяце:

• При развороте евродоллара к 1,2000+- без изначального перелоя 1,1215 логично по окончании восходящей коррекции ожидать падение евродоллара с перелоем 1,1215 перед долгосрочным разворотом вверх:

Риски для прогноза:

• Брексит.
  Выход Британии из ЕС без соглашения маловероятен, но исходя из бардака в Британии, исключать нельзя.
  В этом случае кризис может быть хуже, чем после краха Леман Бразерс в 2008 году, фунтдоллар в свободном падении может достичь паритета, евродоллар закроет гэп в 1,07й фигуре.
• Проблемы ЕС при торговых войнах с США.
  Неспособность ЕС заключить торговое соглашение с США может привести к угрозам выхода отдельных стран из состава ЕС, что приведет к отвесному падению евро как минимум с закрытием гэпа в 1,07й фигуре.
  Но более разрушительным станет выход США из ВТО, т.к. это полностью изменит систему торговых отношений мира, приведет к панике с бегством в доллар до выяснения последствий.
• Развал ЕС.
  Если всё-таки в результате выборов в Европарламент большинство будет сформировано евроскептиками, что маловероятно, то евродоллар перед разворотом вверх закроет гэп в 1,07й фигуре.
• Развал Еврозоны.
  Крайне маловероятно, риски развала Еврозоны на текущем этапе минимальны.
  Но если президент Франции Макрон вдруг решит уйти в отставку по непонятным убеждениям — евродоллар как минимум закроет гэп в 1,07й фигуре перед глобальным разворотом вверх.

ТА евродоллара при реализации рисков будет выглядеть соответственно:

Самым разрушительным вариантом, способным спровоцировать падение евродоллара к низу канала на старших ТФ, может стать сочетание выхода Британии из ЕС без нового соглашения на фоне выхода США из ВТО.
Но итог будет неизменным, евродоллар уйдет на перехай 2008 года.

---

3. Рубль

ОФЗ РФ являются привлекательным финансовым инструментом для инвесторов всего мира благодаря высокой доходности.
Бюджетное правило минфина РФ стабилизирует курс рубля, при падении нефти продажи валюты предотвращают девальвацию рубля, что благоприятно для притока инвестиций, а при росте котировок нефти покупка валюты не позволяет рублю укрепляться, т.к. при росте цен на нефть инвестиции менее важны.

Но у России есть две проблемы:

• Зависимость экономики от нефти и газа.
  Экспорт нефти и газа РФ будет снижаться.
  США при перезаключении торговых договоров, в частности, с ЕС и Китаем, ставит главным условием снижение дефицита торгового баланса, во многом это снижение будет обусловлено за счет увеличения поставок СПГ из США.
  Добыча нефти в США будет расти, в РФ эксперты прогнозируют снижение.
  Переход на электромобили приведет к снижению потребления нефти в мире.
• Санкции.
  Санкции США в отношении РФ будут нарастать, администрация Трампа пока препятствует введению жестких санкций в отношении покупок облигаций РФ и банков, но нижняя палата Конгресса США с января окажется под контролем демократов, что приведет как минимум к попытке расширения санкций.

Угроза расширения санкций США в отношении РФ может привести к отказу от доллара, правительство РФ планирует постепенный отказ от расчета в долларах и присоединение к европейскому аналогу SWIFT.
В сложившейся ситуации логично присматриваться к лонгам еврорубля при падении к поддержке, т.к. по евро ещё должно быть падение перед глобальным разворотом вверх:

Цели в зависимости от серьезности санкций и наглости фантазии, но выше 100 можно целить смело.

---

Выводы:

Политика Трампа приведет к потере долларом статуса мировой резервной валюты.
На текущий момент единственной альтернативой доллару является евро.
Решение лидеров ЕС о создании европейского аналога SWIFT будет способствовать замене части долларовых активов в ЗВР стран мира на евро вне зависимости от длительности пребывания Трампа на посту президента США, т.к. очевидно, что американский народ может сделать любой выбор, а система США хоть и имеет предохранители на все случаи, но они уже не справляются.
ФРС в 2019 году перейдет в режим паузы в отношении цикла нормализации ставок и, возможно, пересмотрит темпы сокращения баланса на понижение в то время, как ЕЦБ только начнет нормализацию политики в конце года.
Изменение политики ЕЦБ, создание европейской платежной системы изменит потоки капитала в пользу евро.

Цели по евродоллару, указанные в предыдущем глобальном обзоре, были исполнены:

Хотя не обошлось без перелоя перед достижением цели, но Трамп радует непредсказуемостью, на которую инвесторы реагируют чрезмерно эмоционально.

Ситуация, складывающаяся в США и Еврозоне, указывает на падение индекса доллара на перелой 2008 года, евродоллар уйдет на перехай 1,60Х:

Это долгосрочная цель, достижение которой займет несколько лет.
До пробития вверх канала на старших ТФ евродоллар должен перелоить 1,1215, форма и уровни, с которых евродоллар уйдет на перелой 1,1215, подскажут уровень долгосрочного разворота вверх, по ФА первостепенное значение имеют Брексит и торговая политика США.
В среднесрочной перспективе ожидаю восходящий коррект по евродоллару к 1,2000+-.